20220421-太平洋-锦欣生殖-01951.HK-收购云南两家医院各91.4_股权_有力夯实西南区域竞争优势_5页_1mb

锦欣生殖（1951.HK）收购云南两家医院总结

核心内容

锦欣生殖（1951.HK）于2022年4月21日发布公告，宣布将以9.54亿元人民币分别收购云南九州医院和昆明和万家医院的91.4%股权。收购完成后，公司将间接持有两家医院各96.5%的股权，对应PS（市销率）为3.7倍。此次收购旨在强化公司在西南地区的市场地位，并为老挝医院的开业做好准备。

主要观点

• 战略协同：收购云南九州医院和昆明和万家医院将与公司在四川地区的业务形成协同效应，进一步巩固西南地区的竞争优势。
• 市场扩展：通过收购，公司业务将辐射贵州，扩大在西南地区的市场影响力。
• 行业发展潜力：辅助生殖行业渗透率低，行业空间广阔，公司作为国际化龙头，具备品牌、牌照、技术与人才等多重优势，增长潜力良好。
• 盈利预测：不考虑此次并购，公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.27亿元、6.40亿元和7.78亿元，对应PE分别为26倍、22倍和18倍，给予“买入”评级。
• 财务指标改善：未来几年公司毛利率、销售净利率及ROE等指标预计持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：2508/2508
• 总市值/流通（百万港元）：15,100/15,100
• 12个月最高/最低（港元）：23.5/4.43

收购详情

• 收购标的：云南九州医院和昆明和万家医院各91.4%股权
• 收购金额：9.54亿元人民币
• 收购后持股：各96.5%
• PS估值：3.7倍

收购背景

• 两家医院2021年IVF周期数快速增长，九州医院2565个（+16%），和万家医院681个（+30%），合计3246个，为历史最高。
• 两家医院在2021年8月与公司达成学科共建协议，公司对其经营模式、获客渠道、诊疗体系及供应链管理进行了优化。
• 尽管受到疫情冲击，2021年盈利略有下降，但随着管理措施到位，预计未来将实现高速发展。

盈利预测

财务指标预测

风险提示

• 重大医疗事故风险：可能影响公司声誉及业务。
• 并购整合风险：整合过程中可能面临管理、文化、运营等方面的挑战。
• 行业政策风险：辅助生殖行业政策变化可能影响公司发展。
• 疫情反复风险：疫情可能对医院客流量及盈利能力产生负面影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能为相关公司提供或争取投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。