布鲁可_00325.HK_国内拼搭玩具领军的崛起之路-250109-申万宏源_27页_2mb

布鲁可是中国领先的拼搭角色类玩具公司，成立于2015年，核心产品为奥特曼、变形金刚等授权IP的拼搭玩具，收入增长得益于爆款IP和线下渠道扩张。与卡游商业模式类似，但布鲁可强调性价比和产品力，通过标准化生产降低成本，并建立了独特的研发体系。

增长驱动包括：(cid:1) 爆款IP如奥特曼贡献主要收入，2024年预计增速达1519%；(cid:2) 线下经销网络扩大，覆盖二三线城市，经销商数量增加；(cid:3) 产品线扩展和价格带多样化，覆盖更多用户群体。

盈利预测显示，2024-2026年收入预期分别为22.01亿、34.05亿、43.84亿元，净利润预期稳健增长。风险包括市场竞争加剧、IP合作模式变化及消费者需求快速变化可能导致收入下滑。

总体而言，布鲁可通过差异化策略和渠道下沉实现持续增长，但需警惕外部风险影响。