轻工制造行业：国际比较系列报告之床垫篇，渠道、技术齐发力，品牌企业显实力-20180615-华泰证券-27页-2mb

轻工制造行业研究总结：床垫行业品牌与技术崛起趋势

核心内容

本报告围绕床垫行业，分析了美国与国内床垫品牌的发展路径与竞争格局，指出品牌营销与技术创新是行业发展的核心驱动力，并对内资龙头企业的崛起路径提出了具体建议。

主要观点

1. 美国床垫行业发展成熟，品牌与技术双轮驱动
   美国床垫行业起步早、成熟度高，拥有丰富的床垫种类和品牌。经典品牌如席梦思、丝涟、舒达等通过技术革新与品牌营销，奠定了行业领先地位。新兴品牌如Casper、Tuft & Needle、Purple等则通过互联网营销与创新材料，迅速崛起。

2. 国内床垫市场仍处于快速发展阶段，集中度较低
   中国床垫市场自上世纪80年代发展至今，虽已增长至全球最大的床垫市场，但市场集中度仍较低，CR4仅14.5%。相较于美国，中国床垫市场更具增长潜力。

3. 品牌与技术是行业竞争的关键
   随着中国消费升级趋势显现，消费者对床垫的品牌意识和产品质量要求提高，具有品牌影响力和技术实力的企业在行业洗牌中更具优势。

4. 渠道与电商模式是未来增长引擎
   电商模式的兴起改变了床垫行业销售方式，为品牌提供价格优势与便捷体验。内资品牌应加快渠道下沉与线上布局，提升市场占有率。

5. 国内企业应借鉴美国经验，融合传统与新兴品牌发展路径
   品牌建设、技术创新与电商模式的结合，将成为中国床垫行业龙头崛起的重要路径。

关键信息

美国床垫品牌发展经验

• 席梦思：现代床垫业开创者，凭借弹簧床垫技术与品牌营销，成为高档床垫代表。
• 丝涟：以“美姿”床垫确立技术领先地位，后因金融危机陷入困境，被泰普尔收购。
• 舒达：凭借“绵羊”广告与三大核心专利，成为美国最受欢迎的床垫品牌。
• 泰普尔 & Select Comfort：以创新材料和电商模式迅速崛起，代表新兴品牌发展方向。

国内床垫市场现状

• 市场规模：2016年国内床垫市场规模达82亿美元，十年CAGR为18%。
• 集中度：2017年CR4仅为14.5%，远低于美国70%。
• 主要企业：喜临门、顾家家居、慕思等内资品牌开始发力，渠道与品牌建设成为关键。

投资建议

• 受益标的：喜临门（床垫龙头企业，家居主业盈利能力持续优化）、顾家家居（软体家居龙头，积极拓展床垫业务）。
• 关注方向：具有品牌影响力和技术实力的公司，尤其是那些在渠道和电商模式上表现突出的企业。

风险提示

• 下行风险：地产销售超预期下滑。
• 上行风险：原材料价格超预期下跌。

品牌与技术发展路径

美国经验借鉴

• 技术创新：如席梦思的弹簧技术、丝涟的“美姿”技术、舒达的连续弹簧系统等。
• 品牌营销：通过全国性广告、名人代言、社交媒体营销等方式提升品牌影响力。
• 电商模式：新兴品牌通过线上专供、单一SKU、压缩包装等方式降低成本，提升价格竞争力。

国内企业应对策略

• 品牌建设：提升品牌知名度与消费者认知，如喜临门与央视合作，慕思加大广告投入。
• 渠道下沉：加快全国门店布局，提升市场渗透率。
• 技术升级：加强研发投入，推出符合消费者需求的创新产品。
• 电商发展：借鉴Casper模式，打造线上专供品牌，拓展销售渠道。

未来趋势

• 消费升级：消费者更注重睡眠体验、健康、舒适度等，技术实力强的企业将更易脱颖而出。
• 电商崛起：互联网家装用户年轻化趋势明显，电商模式成为品牌发展的重要方向。
• 行业整合：随着市场集中度提升，技术与品牌优势明显的企业将获得更大市场份额。

结论

中国床垫行业正处于品牌崛起和技术升级的关键阶段，企业应结合自身优势，借鉴美国经验，加快品牌建设、渠道布局与技术创新，以应对激烈的市场竞争，把握行业增长机遇。