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香港股市 | 能源 - 四川能投发展股份有限公司(1713 HK)总结

公司核心内容

四川能投发展股份有限公司（1713 HK）是四川省宜宾市一家垂直综合电力供货商及服务供货商，拥有稳定的用户群和完整的供电网络。公司业务涵盖电力发电与供电、电力工程建设服务及电力设备和材料销售，其下属子公司运营水利电站发电。公司是七个县区部分地区及外围地区内唯一授权的电力供货商，具有一定的市场垄断地位。

主要观点

行业前景

• 宜宾市电力需求持续增长，2013-2017年总发电量复合年增长率为4.0%，预计2017-2020年复合年增长率降至1.2%。
• 地区经济发展、清洁能源政策支持（如“十三五计划”）、农村电网升级和居民收入提升是推动电力需求增长的主要因素。

公司业绩表现

• 收入：过去三年总收益稳定增长，分别为16.1亿、16.9亿和18.5亿元人民币。
• 毛利率：持续下跌，分别为20.5%、19.4%、17.4%，主要由于外购电力成本上升及农网建设项目的毛利率较低。
• 净利润：过去三年溢利稳健上升，从2015年的104百万港元增至2017年的125百万港元，主要受益于其他收入增加和财务成本下降。

估值分析

• 公司市值为18.9-25.1亿港元，市盈率在12.6-16.7之间，高于行业平均水平。
• 市净率在0.67-0.84之间，同样高于行业平均水平。
• ROE和ROA分别为6.0%和3.1%，均高于行业平均水平。

申购评级

• 综合评分58分，评级为「中性」。

关键信息

集资用途

以发行价中位数HK$2.05计算，集资净额约5.024亿港元，用途如下：

• 收购电力相关资产及水电厂：约40.0%
• 建设电网及升级现有电网设施：约30.0%
• 建立综合信息化电力调度控制中心及系统自动化与信息化：约20.0%
• 营运资金及一般企业用途：约10.0%

发行详情

• 公开发售价：HK$1.76-2.34
• 总发行股数：268,800,000股
• 每手股数：2,000股
• 公开发售股数：26,880,000股
• 每手费用：约HK$4,727
• 截止认购日：12月18日
• 分配结果日：12月27日
• 正式上市日：12月28日
• 保荐人：交银国际(亚洲)
• 主要股东：四川发展公司（占39.03%控股权）

风险提示

1. 水电厂受季节性影响，可能影响发电量及收入。
2. 公司过度依赖外购电力，过去三年外购电力占比分别为77.3%、76.4%、80.0%。
3. 电价下降可能对盈利能力造成压力。
4. 税收优惠政策变动可能影响公司财务表现。

同业比较

中泰评分分析

综合得分：58分，评级为「中性」

分析师声明

• 分析师：许汉豪（Norman Hui）
• 邮箱：norman.hui@ztsc.com.hk
• 权益披露：中泰国际与公司无投资银行业务关系，分析师及联系人士无公司高级职员或财务权益。

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