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耀高控股有限公司（1796 HK）新股资讯总结

公司核心内容

耀高控股有限公司是一家专注于香港建筑及装修领域的承建商，拥有22年行业经验。公司主要为住宅及商业物业提供装修服务，包括新楼宇装修、现有楼宇内部重装、升级、改造及拆除工程。此外，公司也供应部分装修材料，如木材产品。

截至2018年7月31日止四个月，耀高控股已承接超过130个装修项目，累计确认收益超过1,300百万港元，并与超过40名客户建立了长期合作关系，其中最大客户合作时间超过12年。公司标书/报价中标率约为40%，显示出一定的市场竞争力。

行业分析与主要观点

行业概况

• 装修行业是香港商业及住宅建造项目的重要组成部分，2017年总产值约占建造工程总产值的14.6%。
• 自2012年起，随着新楼宇完工及政府推行强制验楼和验窗计划，装修行业持续增长，2013年至2017年复合年增长率约为6.2%。
• 预计到2022年，装修行业总产值将达到392亿港元，2018-2022年复合增长率为5.8%。

竞争优势

• 香港装修行业竞争激烈且分散，CR5市场份额约为15.6%（2017年数据），耀高控股占据约1.2%的市场份额。
• 公司具备丰富的项目经验、良好的行业声誉和高效的项目管理能力，是其在行业中保持地位的关键因素。

业绩表现

• 17/18财年，公司总收入为5.6亿港元，同比增长61.7%；净利润为0.4亿港元，净利润率为4.4%。
• 装修服务为公司唯一收入来源，占总收入100%，其中住宅装修服务占比达94.7%。
• 毛利率约为11.0%，近三年保持稳定。

盈利能力

• ROA（总资产回报率）为19.6%，高于行业平均水平。
• ROE（权益回报率）为55.9%，同样高于行业平均水平。
• 综合评分63分，评级为「中性」。

风险因素

1. 成本控制效果不达预期
2. 新项目获取效果不及预期
3. 行业竞争加剧

新股申购信息

• 公开发售价：HK$1.05 - HK$1.25
• 总发行股份：120,000,000股
• 每手股数：2,000股
• 每手费用：约HK$2,525
• 公司市值：HK$5.04 - HK$6.00亿
• 截止认购日：2018年12月18日中午
• 分配结果日：2018年12月28日
• 正式上市日：2018年12月31日
• 保荐人：均富融资
• 主要股东：凯朗（持股75%）

集资用途（以发行价中位数 HK$1.15 计算，集资净额约103.3百万港元）

• 支付新项目前期成本：约15.2%
• 获得履约保证金：约12.6%
• 偿还借款：约33.9%
• 扩展劳动力：约36.2%
• 一般营运资金：约2.1%

财务摘要（单位：千港元）

财务比率

新股申购评级

• 综合评分：63分（中性）
• 评分标准：
  • 公司成长性评分：14分
  • 估值水平评分：13分
  • 市场稀缺性评分：12分
  • 保荐人往绩评分：13分
  • 市场氛围评分：12分

投资建议

• 积极申购：综合评分 ≥ 85分
• 申购：70分 ≤ 综合评分 < 85分
• 中性：50分 ≤ 综合评分 < 70分
• 回避：综合评分 < 50分

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 中泰国际及其关联公司可能持有公司1%或以上的财务权益。
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分析师信息

• 分析师：赵红梅（May Zhao）
• 电邮：may.zhao@ztsc.com.hk