20180711-东方财富证券-小米集团-W-01810.HK-动态点评_打造硬件+互联网的新模式_4页_485kb

小米集团-W（01810.HK）动态点评总结

核心内容

小米集团-W于2018年7月9日正式登陆港交所，标志着其国际化战略的重要一步。东方财富证券对小米集团-W进行了首次“增持”评级，基于其快速发展的业务模式及良好的增长潜力，认为其具备长期投资价值。

主要观点

1. 业务结构多元化

小米集团-W的业务主要由三大板块构成：

• 智能手机：2017年及2018Q1收入同比增长分别为67.5%和85.7%，显示其在该领域的强劲增长。
• IoT与生活消费产品：增速尤为突出，YoY达到88.9%，并成为公司收入的重要组成部分。
• 互联网服务：作为高毛利业务，成为公司生态变现的主要渠道，收入占比显著。

2. 智能手机业务实现逆转

• 小米智能手机销量在2016年出现下滑后，2017年实现65%的同比增长，平均单价小幅提升至881.3元。
• 全球市场布局成效显著，截至2017Q4，公司在15个国家排名前5，其中印度市场表现尤为亮眼，成为其出货量第一的市场。

3. IoT与生活消费产品发展迅速

• 生活消费产品收入占比已超过100亿港元，YoY增长达117%。
• 生态链企业贡献了IoT与生活消费产品收入的57.2%，通过参股引入高品质产品，提升用户体验。
• 硬件+软件+IoT的模式为未来智能家居发展奠定基础，具有较强竞争力。

4. 互联网服务成为主要变现渠道

• 互联网服务板块毛利率超过60%，成为公司盈利的重要来源。
• 主要收入来源包括广告、游戏及其他付费娱乐内容，2017年底收入分别为56亿、25亿、17亿元人民币。

5. 生态布局形成良性循环

• 小米通过高性价比硬件、线上线下新零售渠道、互联网服务三者结合，构建了强大的护城河。
• 在智能家居、游戏、广告、金融等领域具备较强增长潜力。

关键信息

盈利预测

投资评级

• 2018年：增持（相对市场表现涨幅介于5%～15%之间）
• 2019年：中性（相对市场表现涨幅介于-5%～5%之间）
• 2020年：中性（相对市场表现涨幅介于-5%～5%之间）

风险提示

• 智能手机销量不及预期
• 生活消费硬件产品销量不及预期
• 智能家居行业发展速度低于预期
• 竞争加剧的风险
• 产品供应链受贸易摩擦影响
• 业绩不及预期的风险

投资建议评级标准

免责声明

• 本报告由东方财富证券制作，仅限客户使用。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
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总结

小米集团-W凭借硬件+互联网的创新模式，实现了快速成长。其智能手机业务实现逆转，IoT与生活消费产品增长迅猛，互联网服务成为主要盈利来源。公司生态布局已形成良性循环，具备长期增长潜力。尽管存在一定的市场与行业风险，但东方财富证券给予其“增持”评级，认为其未来表现值得期待。