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2014年4月8日转债市场分析总结

核心内容

市场表现

• 转债指数：本期收盘为317.94，涨跌幅为0.47%。
• 转债股指数：本期收盘为172.28，涨跌幅为1.04%。
• 中证公司债指数：本期收盘为146.92，涨跌幅为0.18%。
• 中证分离债指数：本期收盘为143.80，涨跌幅为0.22%。
• 中证国债指数：本期收盘为141.25，涨跌幅为-0.15%。
• 沪深300：本期收盘为2185.47，涨跌幅为1.56%。
• 上周表现：上证指数上涨0.84%，转债股上涨1.04%，转债指数上涨0.47%。26只转债中，21只上涨，5只下跌。平安转债表现最佳（涨2.14%），华天转债表现最差（跌1.28%）。
• 平均转股溢价率：17.64%，较上周减少0.64个百分点。
• 平均纯债溢价率：22.92%，较上周增加0.67个百分点。
• 转债加权平均纯债收益率：1.38%，其中18只转债纯债收益率大于0。

可交换债动态

• 新华保险可交换债：拟发行不超过40亿元，发行期限不超过3年，可交换为A股股票，预计在发行12个月后可进行换股。
• 可交换债与传统可转债：两者有相似的定价特征，但具体条款会影响实际供给冲击。
• 可交换债的融资与减持功能：在海外市场常以高溢价发行，可作为融资和减持的工具。

同仁堂销售情况

• 同仁堂年报：全年收入同比增长16%，工业板块增速显著。
• 销售压力：OTC市场消费需求不旺，部分产品产能受限，预计上半年受困于高基数，下半年有望好转。
• 产能投放：唐山胶剂产能将于2014年上半年投放，其余产能需到2015年之后。
• 低价药目录与国企改革：公司部分产品符合低价药目录，有提价空间；国企改革概念贯穿全年，具体措施需等待北京国资委方案。

主要观点

市场评析

• 可交换债：作为债券市场创新内容，其重启对传统可转债市场可能产生替代效应，需关注具体条款对供给的影响。
• 转债市场情绪：整体有所回暖，估值中性，供给暂无忧。
• 转债策略：建议以持有为主，大盘转债下跌空间有限，银行转债防御性高，石化转债弹性更好。中小盘转债中，国企改革和军工为长期概念，需区别对待。

供给与需求

• 浙能电力：公布转债董事会预案，发行量100亿元，不向原股东优先配售，百亿供给将直接进入市场。
• 国金证券可转债：25亿元，将于4月9日上会，快于冠城大通可转债（18亿元）。
• 齐翔腾达转债：已于3月19日过会，预计不久发行。
• 东吴中证可转债分级基金：8日发行，跟踪中证可转换债券指数，初始份额配比7:3，上折与下折条件明确。

关键信息

投资建议

• 博汇转债：关注收益兑现机会。
• 中行转债：低风险长期投资者重点配置。
• 石化转债：以持有为主。
• 川投转债：以持有为主。
• 海运转债：以持有为主。
• 工行转债：低位增持。
• 燕京转债：以持有为主。
• 歌华转债：以持有为主。
• 中鼎转债：以持有为主。
• 深机转债：以持有为主。
• 国电转债：关注低吸机会。
• 恒丰转债：以持有为主。
• 南山转债：以持有为主。
• 同仁转债：以持有为主。
• 民生转债：关注低吸机会。
• 隧道转债：关注收益兑现机会。
• 徐工转债：关注低吸机会。
• 平安转债：以持有为主。
• 深燃转债：以持有为主。
• 久立转债：以持有为主。

市场分析

• 资金面：四月份资金面将紧于三月份，但经济基本面预期未趋势性向下。
• 估值：整体呈中性水平。
• 流动性：同仁堂转债流动性较差，需关注低吸机会。
• 行业表现：半导体行业指数上涨4.75%，机场行业指数下跌2.11%。
• 申万风格指数：小盘股、高市盈率、中市净率、高价股、微利股表现较好。

附表信息

转债基本信息

• 平安转债：成交额最大（14.8597亿元）。
• 深燃转债：成交最不活跃。
• 转债存量：本周末为1582.78亿元，期间隧道转债转股面值3.2亿元。
• 转股溢价率：平均为17.64%，较上周减少0.64个百分点。
• 纯债溢价率：平均为22.92%，较上周增加0.67个百分点。
• 纯债收益率：平均为1.38%，其中18只转债纯债收益率大于0。

转债期权分析

• 历史波动率：各转债波动率不同，如平安转债为0.22%。
• 期权理论价值：如同仁转债为3.88元。
• 隐含波动率：如同仁转债为0.32%。
• 期权市价：如同仁转债为5.39元。
• 转债理论价值：如同仁转债为111.07元。
• 理论价格折价率：如同仁转债为-7.24%。
• 期权价值折价率：如同仁转债为-28.07%。
• 期权价值占比：如同仁转债为18.54%。

转债正股分析

• 博汇纸业：期末股价5.81元，涨跌幅0.52%。
• 歌华有线：期末股价8.29元，涨跌幅2.47%。
• 宁波海运：期末股价3.43元，涨跌幅-0.87%。
• 中国石化：期末股价5.04元，涨跌幅0.40%。
• 川投能源：期末股价11.27元，涨跌幅3.39%。
• 中海发展：期末股价4.10元，涨跌幅-0.97%。
• 国电电力：期末股价2.35元，涨跌幅0.43%。
• 恒丰纸业：期末股价5.70元，涨跌幅-0.35%。
• 南山铝业：期末股价4.99元，涨跌幅0.81%。
• 同仁堂：期末股价17.63元，涨跌幅0.06%。
• 民生银行：期末股价7.77元，涨跌幅-1.02%。
• 隧道股份：期末股价10.19元，涨跌幅1.19%。
• 中国银行：期末股价2.60元，涨跌幅0.78%。
• 工商银行：期末股价3.43元，涨跌幅-0.87%。
• 中国重工：期末股价4.70元，涨跌幅2.17%。
• 中国平安：期末股价38.92元，涨跌幅4.15%。
• 深圳燃气：期末股价7.29元，涨跌幅-1.62%。
• 深圳机场：期末股价3.90元，涨跌幅-0.76%。
• 中鼎股份：期末股价8.37元，涨跌幅2.95%。
• 燕京啤酒：期末股价6.80元，涨跌幅0.74%。
• 海直转债：期末股价7.98元，涨跌幅-0.33%。
• 东华转债：期末股价40.60元，涨跌幅0.93%。
• 华天转债：期末股价9.97元，涨跌幅-1.28%。
• 久立转债：期末股价17.06元，涨跌幅0.06%。

结论

整体来看，2014年4月8日的转债市场表现平稳，可交换债的重启对传统可转债市场可能产生一定影响。同仁堂转债因流动性较差及一季报可能承压，建议关注低吸机会。转债市场整体建议以持有为主，银行转债防御性高，石化转债弹性较好。下周资金面将紧于三月份，但经济基本面未明显恶化，市场情绪有所回暖，供给面暂无忧。