20260613-开源证券-佳先股份-920489.BJ-_开源北交所_佳先股份_920489.BJ_二期光刻胶项目有望2026年底建成_PVC助剂提价有望实_4页_1mb

佳先股份（920489.BJ）总结

核心内容概述

佳先股份（920489.BJ）是一家专注于环保塑料助剂和光刻胶原材料生产的公司。公司通过收购英特美，进一步拓展了其在光刻胶领域的布局，并加快了多个新建项目的投产进程。目前，公司正在推进二期光刻胶原料项目建设，预计2026年底建成，为公司未来增长提供支撑。同时，PVC助剂价格的上涨也有助于公司实现盈利修复。

主要观点

1. 公司业务发展

• 光刻胶项目进展：英特美二期项目已进入建设阶段，预计2026年底建成，年产1000吨光刻胶原料。
• 一期项目投产：2025年上半年，英特美一期项目已实现投产并开始销售。
• PVC助剂提价：2026年一季度，公司传统业务经营状况改善，结合行情及时提价，单月盈利有效改善。
• 生物可降解材料布局：公司已实现生物可降解材料及光刻胶原材料产能落地，拓展了成长空间。

2. 行业背景与政策支持

• 光刻胶行业现状：全球光刻胶市场高度垄断，主要由日本和美国企业主导，中国在高端光刻胶领域仍处于追赶阶段。
• 政策支持：《国家集成电路产业投资基金三期规划》将光刻胶列为重点支持领域，计划投入超500亿元用于关键材料研发及产业化。科技部“十四五”新材料专项提出提升KrF/ArF光刻胶国产化率至10%，并布局EUV光刻胶预研。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年公司预计实现归母净利润分别为0.18亿元、0.25亿元、0.44亿元，EPS分别为0.13元、0.18元、0.33元。
• 估值指标：2026年公司P/E为115.1倍，2027年为83.7倍，2028年为46.6倍，显示出估值逐步下降的趋势。
• 毛利率提升：预计2026-2028年毛利率将逐步提升至15%，反映出公司产品结构优化及成本控制能力增强。

关键信息

1. 财务数据摘要（单位：百万元）

2. 风险提示

• 新产品产能释放不及预期：二期项目建设进度或产品市场接受度可能影响盈利表现。
• 竞争加剧：随着行业快速发展，竞争可能加剧，影响利润率。
• 原材料波动：上游原材料价格波动可能对公司成本和利润造成影响。

3. 项目进展

• 二期项目：已进入建设阶段，预计2026年底建成。
• 一期项目：2025年H1投产并实现销售。
• 中试产品验证：中试产品已获得客户验证，并与下游重要客户签署采购协议，采购量达281吨。

结论

佳先股份积极布局光刻胶及生物可降解材料领域，受益于政策支持和行业发展趋势。尽管2025年公司出现亏损，但随着二期项目投产及PVC助剂提价，公司有望在2026年起实现盈利修复。未来三年，公司盈利预计持续增长，估值逐步下降，公司基本面逐步改善，具有一定的投资价值。