20250523-开源证券-佳先股份-920489.BJ-北交所信息更新_公司完成收购英特美实现并表_多个新建项目投产加速_4页_703kb

佳先股份（920489BJ）2025年5月23日投资评级为增持（维持）。公司2025年一季度营收129亿元，同比减少12.34%；归母净利润55901万元，同比减少48.76%；扣非归母净利润21515万元，同比减少74.82%。受市场竞争加剧影响，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为0.31亿（原0.43亿）、0.52亿（原0.60亿）、0.75亿；EPS分别为0.23元、0.38元、0.55元，对应P/E为1040倍、622倍、426倍。

公司已收购英特美并完成股权变更，持有其37.5%股权，成为第一大股东，实现并表。2024年英特美建成年产700吨电子材料中间体项目，并拥有年产500吨对乙酰氧基苯乙烯及200吨三嗪类紫外吸收剂生产能力，与下游客户签订6000万元销售合同。公司新建项目加速投产，包括提高SBM、苯乙酮产能，新增3台乙苯储罐；佳先新材料年产15万吨水性液体润滑剂试生产；年产15万吨生物可降解材料功能助剂一期项目投产，2025Q1实现140万元销售收入；1万吨二元酸酯项目于2025年Q1达产。公司进一步布局光刻胶等高端电子材料，提升技术储备。

风险提示包括产能释放不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。财务预测显示，2023-2027年营业收入分别为536亿、575亿、697亿、929亿、1259亿，YOY增长依次为-5.57%、7.32%、21.23%、33.33%、35.5%。归母净利润分别为201亿、231亿、527亿、537亿、671亿，YOY增长依次为-66.2%、-48.76%、163.0%、67.14%。毛利率从14.3%提升至139%；净利率从38%降至20%，后回升至60%。ROE从38%升至118%。EPS从0.15元增至0.55元，对应P/E从157倍增至426倍，P/B从6.36倍增至5.22倍。公司通过并购和项目扩张强化市场地位，但需警惕行业竞争与成本波动等潜在风险。