20260508-开源证券-佳先股份-920489.BJ-北交所信息更新_二期光刻胶项目有望2026年底建成_PVC助剂提价有望实现盈利修复_4页_718kb

佳先股份（920489.BJ）总结

核心内容

佳先股份（920489.BJ）是一家专注于高端电子材料领域的公司，尤其在光刻胶原料生产方面布局积极。公司当前股价为15.19元，2025年实现营收5.42亿元，同比下降10.84%；归母净利润为-210.58万元，同比转亏。公司2026年一季度营收为1.30亿元，同比减少4.88%，但已实现扭亏为盈。公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.18亿元、0.25亿元、0.44亿元，EPS分别为0.13元、0.18元、0.33元，当前股价对应的P/E分别为115.1倍、83.7倍、46.6倍。

主要观点

• 政策支持与产业机遇：我国光刻胶产业在政策支持下加速发展，尤其是KrF/ArF光刻胶国产替代空间广阔。《国家集成电路产业投资基金三期规划》明确将光刻胶列为重点投资领域，计划投入超过500亿元支持关键材料研发及产业化。
• 二期光刻胶项目进展：英特美二期项目年产1000吨电子材料中间体已完成小试、中试、备案工作，预计2026年底建成。中试产品已通过客户验证，与重要客户签署了281吨的框架性采购协议。
• 盈利修复预期：公司传统业务在2026年一季度有所改善，结合行情提价后单月盈利有效提升。随着二期项目投产及PVC助剂提价，盈利有望进一步修复。
• 财务预测：公司预计2026-2028年营业收入将分别增长至7.49亿元、9.77亿元、12.63亿元，净利润逐步改善，毛利率有望提升至15.0%。
• 估值与投资评级：公司当前估值较高，但随着盈利改善和项目投产，P/E逐渐下降。分析师维持“增持”评级，认为公司积极布局高端电子材料，具备第二增长曲线潜力。

关键信息

项目进展

• 二期光刻胶原料项目：预计2026年底建成，当前处于设计、四评及招标阶段。
• PVC助剂提价：有助于改善公司盈利状况，实现盈利修复。

财务表现

• 2025年：营收5.42亿元（-10.84%），归母净利润-210.58万元（-118.0%）。
• 2026年一季度：营收1.30亿元（-4.88%），归母净利润-12.9万元（转亏）。
• 2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为0.18亿元、0.25亿元、0.44亿元，EPS分别为0.13元、0.18元、0.33元。
• 毛利率：从2024年的11.7%逐步提升至2028年的15.0%。

估值指标

• P/E：从2024年的177.4倍降至2028年的46.6倍。
• P/B：从2024年的4.0倍降至2028年的3.9倍。
• EV/EBITDA：从2024年的49.9倍降至2028年的20.5倍。

风险提示

• 新产品产能释放不及预期
• 竞争加剧
• 原材料价格波动

财务摘要

投资评级说明

分析师维持“增持”评级，认为公司积极布局光刻胶等高端电子材料，具备第二增长曲线潜力。