20210327-浙商证券-1-2月工业企业盈利数据的背后_如何理解企业盈利开门红__3页_424kb

如何理解企业盈利开门红？

核心内容概述

2021年1-2月工业企业盈利数据表现强劲，利润总额同比增长1.79倍，两年平均增长31.2%。这一增长主要由营收利润率的提升和低基数效应共同驱动。本文从盈利增长的原因、未来趋势及行业结构变化等方面进行分析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 营收利润率高增带动盈利大幅上行

• 利润总额增长显著：1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，两年平均增长31.2%。
• 成本费用下降：每百元营业收入中的费用同比减少1.38元，成本同比减少1.16元，单位成本降至近年较低水平。
• 营收利润率创新高：1-2月营收利润率达到6.6%，为历史最高，制造业利润率为6.4%，同比提升3.27个百分点。
• 行业分化明显：石油、煤炭及其他燃料加工业和医药制造业营收利润率分别增长7.69%和5.67%，受益于国际油价上涨和出口景气。

2. 需求恢复与政策支持推动盈利增长

• 经济复位带动需求回升：2021年经济逐步恢复，国内消费、投资、工业数据积极，出口保持强势，带动企业营收增长45.5%，两年复合增速达9.4%。
• 低基数效应明显：受2020年疫情影响，工业企业利润基数较低，2021年1-2月同比增速达72.1%。
• 政策因素影响：春节就地过年和稳岗留工政策促进了企业提前复工复产，用工人数同比增长3.0%，生产销售加快。

3. 企业盈利未来将渐进下行

• 经济增长趋缓：随着经济逐步回归潜在增速，出口景气可能边际减弱，企业营收对利润的拉动作用将下降。
• 政策转向：前期阶段性减税降费政策退出，企业经营成本可能上升，对盈利形成压力。
• 再通胀影响：大宗商品价格持续上涨，原材料成本上升可能挤压企业利润空间，影响盈利水平。

关键信息

利润结构分化

• 出口景气支撑装备制造业：装备制造业利润同比增长7.07倍，两年平均增长55.3%。专用设备、通用设备和电子设备制造业利润增长显著。
• 原材料制造业受益于再通胀：原材料制造业利润同比增长3.46倍，两年平均增长46.4%。石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈，新增利润577亿元。
• 行业产能利用率回升：多数行业产能利用率在2020年12月已恢复至疫情前水平，部分行业甚至达到2018年以来的最高水平。

库存周期进入弱补库阶段

• 库存小幅上升：2月末规模以上企业产成品存货同比增速8.6%，前值为7.5%，表明库存处于温和上升阶段。
• 弱补库对增长拉动有限：弱补库周期对经济增长的边际影响在0.2个百分点以内，对工业品价格、生产、营收、盈利的影响逐渐减弱。
• PPI高点可能出现在Q2：随着供需缺口收窄，PPI同比高点可能出现在二季度，工业生产将趋于平稳，盈利逐步收敛。

投资建议与评级体系

行业投资评级标准

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

证券投资评级标准

• 买入：证券相对沪深300指数上涨20%以上；
• 增持：证券相对沪深300指数上涨10%至20%；
• 中性：证券相对沪深300指数在-10%至+10%之间；
• 减持：证券相对沪深300指数下跌10%以下。

风险提示

• 政策不及预期；
• 经济危机爆发；
• 中美关系超预期恶化；
• 病毒变异。

法律声明

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