20260329-中国银河-_中国银河宏观_利润增长开门红_2026年1-2月工业企业利润分析_7页_1mb

2026年1-2月工业企业利润分析总结

核心内容

2026年1-2月，中国规模以上工业企业利润总额实现10245.6亿元，同比增长15.2%，较前值0.6%显著提升。营业收入增长至20.84万亿元，同比增长5.3%，较前值1.1%有所加快。整体来看，工业企业利润增长“开门红”，显示出经济复苏的积极信号。

主要观点

1. 利润增长驱动因素

• 量与价的提升：1-2月工业企业利润增长主要由产量和价格的提升驱动，量和价的贡献大于利润率。
• 出口强劲带动工业生产：受中东局势影响，全球供应链受到扰动，中国凭借稳定的产业链承接替代性需求，出口表现亮眼，带动工业增加值增长6.3%，较12月加快1.1个百分点。
• PPI修复加速：2月PPI环比上涨0.4%，同比增速收窄至-0.9%，显示价格逐步回升，再通胀进程加快。

2. 利润结构优化

• 利润增长面广泛：超过六成的行业实现利润增长，多数行业景气度改善。
• 高端制造与新动能产业支撑明显：装备制造业营收与利润分别增长8.9%和23.5%，占比提升至30.4%；高技术制造业利润同比增长58.7%，拉动全部利润增长7.9个百分点。
• 原材料制造业利润修复：有色、化工等上游行业利润明显改善，显示出对整体利润的支撑作用。

3. 库存与资金周转情况

• 库存主动补库：1-2月产成品存货同比增长6.6%，扣除价格因素后实际库存增速达7.6%，显示企业对市场前景的乐观态度。
• 资金周转压力仍存：应收账款平均回收期为76.4天，同比增加1.5天；产成品存货周转天数为22.7天，同比增加0.4天，环比增加2.8天，显示企业回款和库存消化节奏偏缓。

4. 成本与费用变化

• 成本压力尚未完全体现：每百元营业收入中的成本同比减少0.28元，显示原材料涨价尚未充分传导至企业。
• 费用率小幅上行：每百元营业收入中的费用同比增加0.1元，反映企业在需求修复阶段加大经营投入。

关键信息

• 利润增长趋势：利润增长面与回升面均超过六成，显示行业整体回暖。
• 出口表现突出：集成电路、通用机械设备、家用电器等出口行业表现亮眼，带动电气机械、电子设备等行业增长。
• PPI修复：PPI同比增速收窄至-0.9%，显示价格逐步回升。
• 行业分化：部分行业如汽车制造、纺织业等利润增速为负，显示内需修复仍需时间。
• 投资方向：短期来看，政策支持的高端制造及相关原材料行业、外需支撑的科技板块仍是景气主线，随着再通胀推进，中下游具备成本转嫁能力的行业修复弹性或更大。

展望与风险提示

未来观察重点

• 内需扩张政策节奏：政策支持的高端制造及新兴产业投资有望推动需求修复，增强利润改善的支撑。
• 外需与地缘风险：全球供给扰动和出口替代效应支撑外需，但需关注油价上涨对成本端的传导影响。

风险提示

• 国内政策时滞：政策效果可能滞后，影响利润修复的可持续性。
• 海外经济衰退风险：全球经济环境变化可能对出口产生负面影响。

投资建议

• 关注盈利传导：从上游向中下游的盈利传导将成为未来投资的重要线索。
• 结构性主线向顺周期方向转变：随着经济复苏，A股市场风格可能由结构性主线向更广泛的顺周期方向演进。

附图与数据

• 图1：规模以上工业企业营收和利润累计同比
• 图2：工业企业利润和出口累计同比
• 图3：工业企业利润结构（自然对数）
• 图4：名义库存和实际库存
• 图5：根据CRB指数走势预测PPI
• 图6：分所有制利润增速
• 图7：费用和成本增速
• 图8：应收账款回收期
• 图9：工业企业利润分行业数据

研究团队

• 张迪：中国银河证券首席宏观分析师
• 铁伟奥：中国银河证券宏观经济分析师

评级体系

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅5%~20%）、中性（相对基准指数涨幅-5%~5%）