深度报告-20220908-万联证券-食品饮料行业2022年半年报业绩综述_白酒增长韧性强劲_居家场景赛道受益_21页_850kb

白酒增长韧性强劲，居家场景赛道受益

核心内容概述

2022年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，营收与利润均实现增长。白酒板块表现尤为突出，高端白酒市场占比高企，盈利能力持续提升。调味发酵品和预加工食品等新兴赛道受益于疫情带来的消费场景转移，业绩增长显著。啤酒板块也在高端化与规范化趋势下稳步增长，但受原材料成本上涨影响，毛利率有所下滑。其他酒类板块营收与利润均出现下滑，而乳制品和软饮料板块则表现分化，部分企业实现增长，部分则面临利润下滑的压力。休闲零食和保健品板块利润下滑明显，费用率上升是主要影响因素。

主要观点

白酒板块

• 2022H1白酒板块营收1848.55亿元（YoY +15.83%），归母净利润701.00亿元（YoY +21.15%），增长势头强劲。
• 高端白酒市场占比高企，营收与净利润增速分别为16.06%和19.83%，品牌影响力与渠道掌控力强的龙头企业表现稳健。
• 高端白酒企业积极拓展直销渠道，推动产品结构升级，毛利率与净利率均有所提升。
• 贵州茅台与五粮液等企业表现突出，营收与净利润增速均高于行业平均水平。

啤酒板块

• 2022H1啤酒板块营收371.91亿元（YoY +7.31%），归母净利润42.65亿元（YoY +17.20%）。
• 啤酒板块高端化进程持续，但受原材料成本上涨影响，毛利率下降，费用率下降带动净利率提升。
• 重庆啤酒、珠江啤酒和燕京啤酒等企业表现较好，营收与净利润增速均居前。

大众品板块

• 疫情下，餐饮消费场景转向家庭，调味品与速冻食品等受益，盈利能力提升。
• 乳制品板块营收增长稳定，但净利润因成本上升有所下滑。
• 软饮料板块营收与利润均出现下降，行业整体表现疲软。

关键信息

行业整体表现

• 2022H1食品饮料行业实现营收4921.64亿元（YoY +7.31%），归母净利润997.84亿元（YoY +14.63%）。
• 行业毛利率、净利率保持平稳，费用率稳步下行。
• 2022Q2营收增速降至6.61%，但净利率保持稳定，毛利率与净利率略有下降。

各子板块表现

• 白酒：22H1营收与净利润增长显著，高端白酒增长强劲，直销渠道拓展助力盈利能力提升。
• 啤酒：高端化进程持续，22H1营收与净利润增速分别为7.31%和17.20%，但毛利率因成本上涨而下滑。
• 调味发酵品：22H1营收增长16.39%，净利润增长27.00%，Q2增速进一步加快。
• 预加工食品：22H1营收增长16.02%，净利润增长27.63%，疫情带动速冻食品消费。
• 乳制品：22H1营收增长9.62%，净利润增长5.99%，但Q2净利润同比下滑。
• 软饮料：22H1营收与净利润均出现下滑，行业整体承压。
• 休闲零食：22H1营收增长1.08%，净利润大幅下降33.17%，行业整体利润承压。
• 保健品：22H1营收与净利润均出现负增长，费用率显著上升。

投资建议

• 推荐高端与次高端白酒：疫情下品牌影响力与渠道掌控力强，增长韧性显著，建议关注其配置机会。
• 关注高端化啤酒龙头：行业龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确。
• 关注调味品、速冻食品与乳制品等大众食品行业龙头：疫情推动消费场景转移，行业盈利能力提升。

风险因素

• 政策风险：可能对行业造成影响。
• 食品安全风险：影响消费者信心。
• 疫情风险：可能对消费场景和市场需求造成冲击。
• 经济增速不及预期：可能影响整体消费能力。