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文档总结：场内配资风险可控，加强场外配资监测

核心内容

2021年7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（以下简称《意见》），这是我国资本市场首个由中办、国办联合印发的打击证券违法活动专门文件。该文件旨在构建更加完善的证券执法司法体系，强化对证券违法行为的打击力度，提升市场法治化水平。

主要观点

1. 场外配资监管加强

• 《意见》明确提出要“加强场外配资监测，依法坚决打击规模化、体系化场外配资活动”，并强调“严格核查证券投资基金来源合法性，严控杠杆率”。
• 这标志着监管层对场外配资风险的重视程度进一步提高，防范系统性金融风险成为政策重点。

2. 场内杠杆率整体可控

• 当前A股市场融资余额占流通市值的比重为 2.37%，融资交易额月均占比为 8.72%，均明显低于2014-2015年高峰期的水平。
• 市场杠杆风险整体处于可控范围内，表明当前市场融资环境较为稳定。

3. 历史杠杆资金入市对比

• 2013-2015年期间，杠杆资金入市导致融资余额迅速攀升，从 2219亿元 增长至 22666亿元，增幅达 921%，融资余额占流通市值比重也从 1.34% 上升至 4.26%。
• 相比之下，2021年7月6日融资余额占流通市值比重为 2.37%，显示当前杠杆水平相对温和。

4. 科创板与创业板融资融券情况

• 科创板：自2019年7月开板以来，融资余额占流通市值比重呈现波动趋势，2021年7月为 3.18%，略高于A股整体水平。融券余额占比为 1.68%，影响较小。
• 创业板：自2020年6月实施注册制后，融资余额占流通市值比重保持在 2% 左右。融券余额占比有所上升，但仍处于较低水平。

关键信息

• 融资余额与市场风险：A股整体融资余额占流通市值比重为 2.37%，低于历史高点，市场杠杆风险可控。
• 监管政策变化：较之前政策，《意见》在场外配资、杠杆率控制等方面提出更严格的要求。
• 市场结构影响：中小市值股票成交活跃，监管层重提“配资监管”可能阶段性影响市场风险偏好，但有利于长期市场稳定。
• 科创板与创业板差异：科创板因涨跌幅限制更宽松、融资融券条件更灵活，融资余额占流通市值比重略高于主板；创业板则因注册制实施后准入放宽，融资余额保持平稳。

图表说明

• 图1：2012年以来两市融资余额占流通市值比重，显示融资余额占比变化趋势。
• 图2：2012年以来两市融资交易占比，反映市场杠杆使用情况。
• 图3：科创板融资余额占流通市值比重，展示科创板融资情况的波动。
• 图4：科创板融券余额占流通市值比重，说明融券对市场的影响较小。
• 图5：创业板融资余额占流通市值比重，显示创业板融资余额稳定。
• 图6：创业板融券余额占流通市值比重，表明融券余额处于低位。

投资评级说明

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