国债期货市场周报总结
一、核心内容概述
本报告由华金期货研究院发布，时间为2025年3月25日，主要分析了国债期货市场近期的走势、收益率变化、CTD券及基差情况、价差走势以及期限结构变化。整体来看，市场呈现高位震荡态势，国债收益率略有上升，但长期仍处于历史低位，存在一定的套利机会。
二、宏观及市场展望
1. 周度宏观及消息面
- 国内消息：1~2月全国一般公共预算收入同比下降1.6%，支出同比增长3.4%。证券交易印花税同比增长58.9%，显示出市场活跃度有所提升。
- 国外消息：亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计今年只降息一次，低于其之前的两次降息预期，主要原因是他认为通胀回落进程将“非常颠簸”。
2. 国债后市展望
- 上周国债期货价格高位震荡，资金面呈现净投放，央行净投放3785亿元。
- 长期来看，十年期国债利率处于历史低位，上方空间有限。
- 技术面上，T2506合约短期价格位于40日均线下方，建议短期逢高沽空。
三、国债期货行情
| 名称 |
上周收盘 |
本周收盘 |
周涨跌幅 |
周成交量 |
周持仓量 |
成交量/持仓量 |
| TS2506 |
102.346 |
102.356 |
0.01% |
198806 |
94513 |
2.10 |
| TF2506 |
105.495 |
105.39 |
-0.10% |
308864 |
145006 |
2.13 |
| T2506 |
107.58 |
107.415 |
-0.15% |
422304 |
176083 |
2.40 |
| TL2506 |
115.35 |
115.09 |
-0.23% |
665504 |
105500 |
6.31 |
- 市场整体震荡，T2506合约跌幅较大，TL2506合约跌幅较小。
- 成交量与持仓量比例整体稳定，表明市场参与者对合约的持有意愿未发生显著变化。
四、国债收益率变化
| 日期 |
3M |
1Y |
2Y |
5Y |
10Y |
| 2025-03-14 |
1.6256 |
1.5564 |
1.5402 |
1.6418 |
1.8308 |
| 2025-03-17 |
1.6270 |
1.5812 |
1.6090 |
1.7105 |
1.8978 |
| 2025-03-18 |
1.6177 |
1.5805 |
1.5862 |
1.7055 |
1.8880 |
| 2025-03-19 |
1.6234 |
1.5823 |
1.5537 |
1.7032 |
1.8782 |
| 2025-03-20 |
1.6168 |
1.5559 |
1.5565 |
1.6705 |
1.8310 |
| 2025-03-21 |
1.5926 |
1.5520 |
1.5806 |
1.6939 |
1.8455 |
- 上周收益率普遍略升，但整体波动较小。
- 10年期国债收益率较3月17日有所下降，显示市场对长期利率的预期有所缓和。
五、国债CTD券及基差
1. T2506合约CTD券分析
| 日期 |
CTD券 |
收益率% |
剩余期限 |
IRR |
DR007 |
基差 |
| 2025-03-14 |
240025.IB |
1.83 |
6.78 |
1.44 |
1.80 |
0.02 |
| 2025-03-17 |
240025.IB |
1.76 |
6.78 |
1.69 |
1.81 |
-0.04 |
| 2025-03-18 |
240025.IB |
1.76 |
6.77 |
1.69 |
1.90 |
-0.04 |
| 2025-03-19 |
240025.IB |
1.76 |
6.77 |
1.69 |
1.96 |
-0.04 |
| 2025-03-20 |
240025.IB |
1.76 |
6.77 |
1.69 |
1.96 |
-0.04 |
| 2025-03-21 |
240025.IB |
1.76 |
6.76 |
1.69 |
1.84 |
-0.04 |
- IRR（投资回报率）高于短期融资利率（DR007），表明存在套利机会。
- 基差持续为负，显示期货价格低于现货价格。
2. TF2506合约CTD券分析
| 日期 |
CTD券 |
收益率% |
剩余期限 |
IRR |
DR007 |
基差 |
| 2025-03-14 |
240014.IB |
1.67 |
4.34 |
2.31 |
1.80 |
-0.12 |
| 2025-03-17 |
240014.IB |
1.64 |
4.33 |
2.30 |
1.81 |
-0.11 |
| 2025-03-18 |
240014.IB |
1.64 |
4.33 |
2.31 |
1.90 |
-0.11 |
| 2025-03-19 |
240014.IB |
1.64 |
4.32 |
2.32 |
1.96 |
-0.11 |
| 2025-03-20 |
240014.IB |
1.64 |
4.32 |
2.33 |
1.96 |
-0.12 |
| 2025-03-21 |
240014.IB |
1.64 |
4.32 |
2.33 |
1.84 |
-0.12 |
- TF2506合约基差同样为负，且整体趋稳。
- IRR与DR007的利差较小，表明市场对短期利率的预期较为一致。
六、国债期货价差及基差
1. TF-T价差走势
| 日期 |
T价格 |
TF价格 |
TF-T价差 |
| 2025-03-14 |
107.580 |
105.495 |
-2.085 |
| 2025-03-17 |
107.075 |
105.280 |
-1.795 |
| 2025-03-18 |
107.240 |
105.380 |
-1.860 |
| 2025-03-19 |
107.220 |
105.290 |
-1.930 |
| 2025-03-20 |
107.530 |
105.515 |
-2.015 |
| 2025-03-21 |
107.415 |
105.390 |
-2.025 |
- 5年期与10年期国债期货价差持续缩小，基差也有所收敛。
- 价差和基差的变化表明市场对利率走势的预期趋于一致。
2. 基差走势
| 日期 |
十年期国债基差 |
五年期国债基差 |
| 2025-03-14 |
0.02 |
-0.12 |
| 2025-03-17 |
-0.04 |
-0.11 |
| 2025-03-18 |
-0.04 |
-0.11 |
| 2025-03-19 |
-0.04 |
-0.11 |
| 2025-03-20 |
-0.04 |
-0.12 |
| 2025-03-21 |
-0.04 |
-0.12 |
- 十年期国债基差波动较小，整体为负。
- 五年期国债基差同样为负，但波动幅度略大。
七、国债期限结构
- 国债期限结构较上周走平，收益率较3月17日下降。
- 期限结构的变化表明市场对长期利率的预期趋于稳定，短期利率略有上升。
八、免责声明
- 本报告仅供华金期货客户使用，不构成任何投资建议。
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- 投资者应自行判断，谨慎决策，市场有风险，投资需谨慎。
