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2024年转型类债券市场回顾及2025年展望

作者：王娜
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摘要

转型类债券市场是绿色金融的重要延伸，支持传统高碳行业低碳转型。2024年市场运行呈现政策环境优化、发行规模回升、主体资质下沉等特征。展望2025年，随着国家级转型金融界定标准的推进和市场机制的完善，转型类债券将进入规范发展与持续扩容新阶段。

一、2024年政策特征

1. 顶层设计明确化

• 中央七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，首次将转型金融纳入政策框架，明确界定标准和披露机制。
• 碳足迹管理体系获顶层设计支持，未来将全覆盖重点工业产品碳足迹核算标准。

2. 制度环境优化

• 《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》推出，首次纳入“低碳转型”相关内容。
• 各行业低碳转型计划落地，如火电、电解铝等高耗能行业提出节能降碳专项行动。

二、2024年市场运行特征

1. 发行规模与节奏

• 规模回升：2024年发行规模达2989亿元，同比增长34%，发行只数32只（较2023年增加6只）。
• 低碳转型挂钩债券：成为发行主力，占比超59%，交易所创新推出全国首单“科技创新低碳转型一带一路”公司债券。

2. 发行场所与品种分布

• 交易所主导：超89%发债类型为公司债，低碳转型资产支持证券规模占比显著提升。
• 期限延长：3-5年期债券占比升至27.7%，显示中长期资金需求增长趋势。

3. 发行主体与区域集中

• 资质下沉：地方国有企业占比升至两成，AA级主体发行规模达15%，BBB+级首次涉足转型挂钩债券。
• 行业集中：建筑装饰、钢铁、电力等能源密集型行业占发行主体的六成。
• 区域集中：山东、上海、北京等国家级绿色金融改革创新试验区贡献超半数发行规模。

4. 募集资金用途与KPI设计

• 转型债/低碳债：主要用于节能降碳、产能置换等领域，2024年投向高耗能行业占比超63%。
• 低碳转型挂钩债：超六成KPI指标围绕清洁能源和能耗管理，挂钩条款多数与票面利率或债券赎回机制关联。

三、2025年市场展望

1. 市场进入规范发展期

• 标准建设持续深化：国家级转型金融界定标准出台推动金融机构全面布局低碳支持业务。
• 市场扩容明确方向：转型类债券募集资金范围与发行人范围扩展，交易所发行将迎新增量。
• 产品创新稳步推进：可持续发展挂钩债券（SLB）用途范围拓宽，碳资产与债务融资工具深度融合。

2. 面临的关键挑战

• KPI合理性与约束力待增强：低碳转型挂钩债券条款仍存在目标设置模糊、惩罚机制较弱等问题。
• 风险管理体系尚待完善：低碳行业波动性与转型路径不确定性需配套风控机制支撑。

主要结论

转型类债券作为撬动高碳行业低碳转型的重要金融工具，正从政策构建、产品创新、市场参与多维度迈向全链条发展。2025年需协调监管、标准与市场之间的互动关系。

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