> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威胜控股 (3393.HK) 总结 ## 核心内容 威胜控股（3393.HK）是一家专注于智能电表及相关电力设备的公司，近期因其业务拓展和财务表现获得市场关注。当前股价为20.28港元，目标价为26.80港元，预计涨幅32%。公司凭借在海外和国内市场的双重布局，展现出较强的盈利增长潜力。 ## 主要观点 - **海外业务强劲增长**：公司附属公司惟远能源在2026年新增海外业务合约总金额超过16亿元人民币，主要涉及数据中心关键基础设施及相关解决方案，以及重合器等配电产品。北美市场成为其主要拓展区域，且毛利率具有溢价优势。 - **国内智能电表领先优势**：公司是国内仅有的两家国标新规认证继电器供应商之一，继电器成本占电表成本的20%-30%，通过垂直一体化和提前锁定原材料价格，具备结构性成本优势，盈利韧性优于同行。 - **回购计划提振信心**：公司董事会决议在公开市场回购不超过2亿港元的股份，以现有可用现金支付，显示出管理层对公司未来业务和现金流的信心，有助于改善市场预期。 - **盈利预测与估值**：基于海外业务放量、国内招标改善及回购计划，公司目标价被上调至26.80港元/股，对应2026年和2027年17倍和14倍PE，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **现价**：20.28港元 - **目标价**：26.80港元 - **预计涨幅**：32% - **总股本**：10.46亿股 - **总市值**：212亿港元 - **52周高低**：33.8/7.75港元 - **每股净资产**：6.26港元 ### 主要股东 - **吉为**：持股比例51.66% ### 财务预测（单位：人民币百万元） | 项目 | FY2024A | FY2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|------|------|------| | 收入 | 8,717 | 10,074 | 12,786 | 15,259 | 18,420 | | 收入增长率(%) | 20.2% | 15.6% | 26.9% | 19.3% | 20.7% | | 归属股东净利润 | 706 | 1,058 | 1,434 | 1,766 | 2,139 | | 净利润率(%) | 8% | 11% | 11% | 12% | 12% | | EBITDA(%) | 37% | 58% | 47% | 29% | 25% | | ROE(%) | 13% | 17% | 22% | 26% | 30% | | ROA(%) | 5% | 6% | 8% | 10% | 11% | ### 财务状况 - **净负债/股本**：从2024年的0.0下降至2026年的-0.3，显示公司资本结构趋于优化。 - **总资产/股本**：由2024年的2.89上升至2028年的2.87，保持稳定增长。 - **现金及等价物**：预计在2026年达到4,233百万元，2028年为3,767百万元，现金流稳健。 - **营运资金**：从2024年的4,398百万元增长至2028年的6,655百万元，显示公司运营效率提升。 ### 股息信息 | 年份 | 每股股息（港仙） | 股息现价比率(%) | |------|------------------|-----------------| | FY2024 | 38.0 | 2.16% | | FY2025 | 48.0 | 2.72% | | 2026E | 71.0 | 4.03% | | 2027E | 87.4 | 4.96% | | 2028E | 105.9 | 6.00% | ## 风险提示 1. 国内电网投资、智能电表招标不及预期 2. 海外电表、AIDC业务订单增长不及预期 3. 境外业务经营风险 4. 市场化竞争程度加剧 ## 投资评级 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 免责条款 - 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，其信息来源于可靠公开资料，但不保证准确性与完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议。 - 分析师与公司无财务权益关系，且观点可能随时更改。 - 报告版权属于国元证券经纪（香港）所有，未经许可不得转发、复制或引用。 ## 联系方式 - **公司地址**：香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 - **电话**：(852) 3769 6888 - **传真**：(852) 3769 6999 - **服务热线**：400-888-1313 - **公司网址**：http://www.gyzq.com.hk