当稳增长遇上高通胀：中国版“FAANG”配置价值几何？-20220408-华鑫证券-15页_905kb

当稳增长遇上高通胀：中国版“FAANG”配置价值分析总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场在“内滞外胀”背景下的震荡磨底现象，并结合历史五轮市场底部确认过程，探讨了政策底到市场底的演变规律。同时，报告提出在当前经济环境下，中国版“FAANG”具有配置价值，重点聚焦于具备抗跌和增长潜力的行业板块。

主要观点

• 政策底已确立：2022年3月16日金稳委会议释放明确救市信号，标志着本轮政策底的确认。
• 市场底尚未出现：由于内外部多重扰动（如疫情恶化、美联储加息、俄乌局势等），市场底的确认将更加曲折和漫长。
• 经济周期处于衰退后期：从历史经济周期复盘来看，当前A股市场处于衰退后期，具备稳增长逻辑的行业有望受益。
• 中国版“FAANG”具备配置价值：在稳增长与高通胀并存的背景下，能源、农林牧渔、建筑装饰、有色金属和黄金等板块具有投资价值。

关键信息

1. 当前市场背景

• 内部经济下行压力加大，疫情超预期恶化。
• 外部通胀风险凸显，美联储加息预期增强，10YR美债收益率创近两年新高。
• 俄乌局势未见明显缓和，进一步加剧市场不确定性。
• A股震荡磨底，市场情绪反复。

2. 历史五轮市场底部确认信号

3. 市场底部确认机制

• 政策底确认：需要明确的政策信号，如重大利好或高层讲话，以提振市场信心。
• 市场底确认：需解决核心矛盾，如金融市场制度问题、经济预期、杠杆风险、外部冲击等。
• 时间间隔：政策底到市场底的时间间隔在30-80个交易日不等，取决于矛盾解决难度和市场反应速度。

4. 中国版“FAANG”配置逻辑

• F（Fuel，能源）：煤炭和石油石化受益于业绩支撑和原油高位均衡。
• A（Agriculture，农林牧渔）：受粮食安全和供需缺口推动，具备抗跌能力。
• A（Architecture，建筑装饰）：泛地产链受益于稳增长政策加码和政策风险缓释。
• N（Non-ferrous metals，有色金属）：因涨价效应和供需缺口共振，具备增长潜力。
• G（Gold，黄金）：具有抗通胀和避险功能，可作为对冲工具。

风险提示

• 宏观经济加速下行
• 油价大幅下跌
• 疫情超预期恶化

总结

当前A股市场在“内滞外胀”背景下震荡磨底，政策底已确立，但市场底尚未到来。结合历史五轮市场底部确认经验，政策底到市场底的时间间隔将较长，市场底的出现或将伴随信用企稳和美联储加息预期的消化。在此背景下，中国版“FAANG”具有配置价值，建议关注能源、农林牧渔、建筑装饰、有色金属和黄金等板块。