20220408-安信国际证券-港股晨报_3页_259kb

报告摘要

安信国际证券(香港)有限公司发布了一份市场研究报告，涵盖宏观经济分析与公司点评两个部分。报告指出，当前疫情扩散对消费活动造成显著冲击，同时分析了移卡（9923.HK）的业务发展情况及投资前景。

市场表现：港股昨日震荡走弱，恒生指数下跌1.23%，恒生科技指数下跌2.48%。
PMI数据：3月中采制造业PMI为49.5，环比下降0.7个百分点，服务业PMI更是大幅下滑3.8个百分点，显示疫情对需求端影响显著。
消费趋势：居民消费占比数据下滑，表明疫情抑制了消费意愿，短期内难以恢复。
旅游数据：清明节旅游人次和收入均创2020国庆节以来新低，主要集中在城市周边游，旅游收入下滑幅度大于旅游人次。
政策预期：上半年疫情防控政策放松可能性较低，消费刺激政策力度有限，消费恢复将依赖居民自发意愿。
经济增长：一季度GDP增速低于全年目标5.5%，需进一步加码稳增长政策，但政策框架受多重约束，如房地产债务去化、共同富裕等，导致信用扩张缓慢，经济企稳需更长时间。

业绩表现：2021年移卡实现营业收入30.6亿元，同比增长33.4%；归母净利润4.2亿元，同比下降4.1%；经调整净利润4.34亿元，同比增长20.6%，符合市场预期。
支付业务：支付业务持续增长，全年支付交易量达2.1万亿元，同比增长45.5%；活跃商户达731万，同比增长32.5%。
细分业务：二维码支付交易额达1.29万亿元，同比增长59%；传统支付交易额达0.84万亿元，同比增长28.8%。
商户解决方案：该板块收入6.42亿元，同比增长38.5%，活跃商户138万，同比增长53.3%。增长主要来自商户SaaS和金融科技服务，营销服务增长可能放缓。
到店电商业务：2021年GMV达3.98亿元，收入1.48亿元，付费客户520万。公司预计2022年GMV将达28-35亿元，实现6-8倍增长。
投资建议：预计移卡支付业务费率和毛利率将在2022年回升，带动整体盈利能力提升。给予2023年20倍目标P/E，目标价34.54港元，维持“买入”评级。
风险提示：二维码支付市场增长放缓、支付费率下降、增值业务发展不及预期。