> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜周报总结（2026/07/18） ## 核心内容概述 本报告围绕铜市场基本面、期现市场、利润库存、供给端、需求端和资金端展开分析，指出铜价短期或延续震荡偏强走势，主要支撑来自铜精矿供应紧张和全球制造业PMI边际改善。 --- ## 主要观点 ### 1. **供应端分析** - **铜精矿供应紧张**：铜精矿现货加工费指数走低，处于历史最低水平，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。 - **产量下降**：2026年6月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比下降20.8%，1-6月累计产量同比下降4.5%。 - **进口情况**：2026年6月我国未锻轧铜及铜材进口量47.8万吨，同比增长4.0%，环比增加3.2万吨；1-6月累计进口量249.1万吨，同比减少5.3%。 - **进口来源变化**：5月进口来源中，赞比亚、俄罗斯、澳大利亚、韩国、乌兹别克斯坦、中国大陆、波兰的进口比例上升，而刚果（金）、智利、秘鲁、缅甸、巴基斯坦等下降。 ### 2. **库存情况** - **全球显性库存减少**：三大交易所库存加总100.3万吨，环比减少1.6万吨，其中上期所库存减少2.0万吨至8.0万吨，LME库存减少0.9万吨至29.7万吨，COMEX库存增加1.3万吨至62.7万吨。 - **现货基差走强**：国内现货升水期货400元/吨，LME市场Cash/3M贴水缩窄至24.6美元/吨。 - **上海保税区库存**：小幅增加0.1万吨至4.3万吨。 ### 3. **期现市场表现** - **沪铜主力**：周跌0.15%，运行区间参考101000-106000元/吨。 - **伦铜3M**：周涨0.32%，运行区间参考13100-13800美元/吨。 - **沪铜转为Back结构**，伦铜结构边际走强。 - **进口盈利变化**：铜现货进口盈利先扩后缩，洋山铜溢价提升。 ### 4. **利润与库存** - **铜精矿粗炼费指数**：创新低至-146.2美元/吨。 - **华东硫酸价格**：持稳，对冶炼收入有正向贡献。 - **沪伦比值**：震荡下滑，受离岸人民币小幅升值影响。 - **进口盈亏比例**：国内现货铜进料加工出口维持盈利。 ### 5. **需求端分析** - **制造业景气度**：6月中国官方制造业PMI和RatingDog综合PMI回升，海外主要经济体制造业景气度转弱。 - **下游行业开工率**： - **精铜杆**：6月开工强于预期，预计7月延续回落。 - **废铜制杆**：开工率持稳，预计7月开工率下滑。 - **漆包线**：开工率下滑，预计7月继续回落。 - **电线电缆**：开工率下滑，预计7月小幅抬升。 - **铜板带**：开工率大体持平，预计7月维持高位。 - **铜箔**：开工率抬升，预计7月进一步提升。 - **铜下游产量**：5月部分行业产量增长，如冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机；而汽车、空调、发电设备和彩电产量下降。 ### 6. **资金端分析** - **沪铜持仓**：总持仓环比增加8722至1025348手，近月2608合约持仓254944手。 - **CFTC净多持仓**：截至7月上旬，净多比例回升至24.2%。 - **LME投资基金**：多头持仓占比回升，显示市场偏多情绪。 --- ## 关键信息 - **铜精矿供应紧张**：加工费指数走低，粗铜加工费环比持平，冷料供应偏紧。 - **库存变化**：三大交易所库存减少，但COMEX库存增加，整体库存下降。 - **精废价差扩大**：国内精废价差报3189元/吨，处于偏高水平，废铜替代优势提高。 - **制造业PMI**：6月中国PMI回升，海外PMI有所转弱，显示全球制造业景气度边际改善。 - **铜价走势**：国内铜价冲高回落，基差走强；国际铜价震荡偏强。 - **进口情况**：铜精矿进口量同比略有增长，但净进口量有所减少，进口来源分布变化明显。 - **资金面**：CFTC和LME投资基金净多持仓比例上升，显示市场对铜价持乐观态度。 --- ## 市场展望 - **短期铜价**：受铜精矿供应紧张和全球制造业PMI反弹支撑，预计铜价或延续震荡偏强走势。 - **关注点**：需持续关注美国关税政策对供需预期的影响，以及中东冲突对湿法铜供应的潜在冲击。 - **风险因素**：市场风险偏好仍受压制，美元指数小幅回落，但对铜价影响中性。 --- ## 数据表格摘要 | 指标 | 2026年6月 | 1-6月累计 | 同比变化 | |------|-----------|------------|-----------| | 中国精炼铜产量（万吨） | 113.5 | 809.3 | +13.5% | | 中国铜精矿进口量（万吨） | 236.1 | 1473.5 | -0.9% | | 中国未锻轧铜及铜材进口量 | 47.8 | 249.1 | -5.3% | | 中国精炼铜净进口量 | 31.0 | 846.5 | +4.6% | | 上期所库存（万吨） | 8.0 | - | - | | LME库存（万吨） | 29.7 | - | - | | COMEX库存（万吨） | 62.7 | - | - | | 上海保税区库存（万吨） | 4.3 | +0.1 | - | --- ## 结论 铜市场短期维持震荡偏强格局，主要受铜精矿供应紧张和全球制造业PMI反弹支撑。需求端部分行业表现分化，出口和进口数据波动，需密切关注美国关税政策及中东局势对市场的影响。资金面显示市场偏多情绪增强，但风险偏好仍有一定压制。