20260718-五矿期货-铜周报_原料供应紧张提供强支撑_44页_6mb

铜周报总结（2026/07/18）

核心内容概述

本报告围绕铜市场基本面、期现市场、利润库存、供给端、需求端和资金端展开分析，指出铜价短期或延续震荡偏强走势，主要支撑来自铜精矿供应紧张和全球制造业PMI边际改善。

主要观点

1. 供应端分析

• 铜精矿供应紧张：铜精矿现货加工费指数走低，处于历史最低水平，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。
• 产量下降：2026年6月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比下降20.8%，1-6月累计产量同比下降4.5%。
• 进口情况：2026年6月我国未锻轧铜及铜材进口量47.8万吨，同比增长4.0%，环比增加3.2万吨；1-6月累计进口量249.1万吨，同比减少5.3%。
• 进口来源变化：5月进口来源中，赞比亚、俄罗斯、澳大利亚、韩国、乌兹别克斯坦、中国大陆、波兰的进口比例上升，而刚果（金）、智利、秘鲁、缅甸、巴基斯坦等下降。

2. 库存情况

• 全球显性库存减少：三大交易所库存加总100.3万吨，环比减少1.6万吨，其中上期所库存减少2.0万吨至8.0万吨，LME库存减少0.9万吨至29.7万吨，COMEX库存增加1.3万吨至62.7万吨。
• 现货基差走强：国内现货升水期货400元/吨，LME市场Cash/3M贴水缩窄至24.6美元/吨。
• 上海保税区库存：小幅增加0.1万吨至4.3万吨。

3. 期现市场表现

• 沪铜主力：周跌0.15%，运行区间参考101000-106000元/吨。
• 伦铜3M：周涨0.32%，运行区间参考13100-13800美元/吨。
• 沪铜转为Back结构，伦铜结构边际走强。
• 进口盈利变化：铜现货进口盈利先扩后缩，洋山铜溢价提升。

4. 利润与库存

• 铜精矿粗炼费指数：创新低至-146.2美元/吨。
• 华东硫酸价格：持稳，对冶炼收入有正向贡献。
• 沪伦比值：震荡下滑，受离岸人民币小幅升值影响。
• 进口盈亏比例：国内现货铜进料加工出口维持盈利。

5. 需求端分析

• 制造业景气度：6月中国官方制造业PMI和RatingDog综合PMI回升，海外主要经济体制造业景气度转弱。
• 下游行业开工率：
  • 精铜杆：6月开工强于预期，预计7月延续回落。
  • 废铜制杆：开工率持稳，预计7月开工率下滑。
  • 漆包线：开工率下滑，预计7月继续回落。
  • 电线电缆：开工率下滑，预计7月小幅抬升。
  • 铜板带：开工率大体持平，预计7月维持高位。
  • 铜箔：开工率抬升，预计7月进一步提升。
• 铜下游产量：5月部分行业产量增长，如冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机；而汽车、空调、发电设备和彩电产量下降。

6. 资金端分析

• 沪铜持仓：总持仓环比增加8722至1025348手，近月2608合约持仓254944手。
• CFTC净多持仓：截至7月上旬，净多比例回升至24.2%。
• LME投资基金：多头持仓占比回升，显示市场偏多情绪。

关键信息

• 铜精矿供应紧张：加工费指数走低，粗铜加工费环比持平，冷料供应偏紧。
• 库存变化：三大交易所库存减少，但COMEX库存增加，整体库存下降。
• 精废价差扩大：国内精废价差报3189元/吨，处于偏高水平，废铜替代优势提高。
• 制造业PMI：6月中国PMI回升，海外PMI有所转弱，显示全球制造业景气度边际改善。
• 铜价走势：国内铜价冲高回落，基差走强；国际铜价震荡偏强。
• 进口情况：铜精矿进口量同比略有增长，但净进口量有所减少，进口来源分布变化明显。
• 资金面：CFTC和LME投资基金净多持仓比例上升，显示市场对铜价持乐观态度。

市场展望

• 短期铜价：受铜精矿供应紧张和全球制造业PMI反弹支撑，预计铜价或延续震荡偏强走势。
• 关注点：需持续关注美国关税政策对供需预期的影响，以及中东冲突对湿法铜供应的潜在冲击。
• 风险因素：市场风险偏好仍受压制，美元指数小幅回落，但对铜价影响中性。

数据表格摘要

结论

铜市场短期维持震荡偏强格局，主要受铜精矿供应紧张和全球制造业PMI反弹支撑。需求端部分行业表现分化，出口和进口数据波动，需密切关注美国关税政策及中东局势对市场的影响。资金面显示市场偏多情绪增强，但风险偏好仍有一定压制。