20230323-财通证券-复锐医疗科技-01696.HK-2022年报点评_业绩稳健向上_直销进一步加强_3页

复锐医疗科技2022年报总结

核心内容概述

复锐医疗科技（以下简称“公司”）2022年年报显示，公司业绩保持稳健增长，收入与利润均实现同比增长，同时在直销渠道和产品创新方面取得显著进展，展现出较强的市场竞争力和持续发展能力。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司实现收入354.5百万美元（约24.43亿人民币），同比增长20.5%；净利润40.2百万美元（约2.77亿人民币），同比增长23.2%。
• 毛利率提升：毛利率为57%，同比提升0.3个百分点，主要得益于直营渠道占比的增加。
• 直销渠道加强：2022年直销收入占比达66%，同比增长4个百分点。公司新增英国和迪拜直销办公室，进一步深化直销布局。
• 产品创新与拓展：2022年公司推出3款新品，包括AlmaTed、LMNTOne、CBD+护肤品。Alma品牌继续扩大全球影响力，Alma Hybrid在加拿大上市，AlmaDuo推向全球市场。
• 注射填充板块：长效肉毒素产品Daxxify在大中华区获得FDA批准，注射填充收益达9.2百万美元，同比增长43.9%。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为438/550/706百万美元，归母净利润分别为52/66/87百万美元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润增长

• 收入：2022年收入为354.5百万美元，同比增长20.5%。
• 净利润：2022年净利润为40.2百万美元，同比增长23.2%。
• 收入结构：北美、亚太、欧洲、中东和非洲、拉丁美洲收入占比分别为40.5%、27.7%、16.5%、10.3%、5%，增速分别为28.2%、15.1%、12.4%、18.7%、24.4%。

产品与市场拓展

• 新品发布：2022年推出AlmaTed、LMNTOne、CBD+护肤品。
• Alma品牌全球化：AlmaDuo继北美上市后，于2022年推向全球市场；Alma Hybrid在加拿大上市，进一步拓展品牌影响力。
• 注射填充业务：Daxxify获得FDA批准，注射填充收益同比增长43.9%。

财务表现

• 毛利率：2022年毛利率为57.05%，预计2023-2025年将逐步提升至57.5%、59%、63%。
• 销售净利率：2022年为11.33%，预计未来三年将稳步提升。
• ROE：2022年为9.32%，预计2023-2025年将提升至10.71%、12.06%、13.69%。
• 资产负债率：2022年为22.21%，预计未来三年将略有上升至23.61%。

盈利预测与估值

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2022年为22百万美元，预计2023年将增至40百万美元。
• 投资活动现金流：2022年为-52百万美元，预计未来三年保持稳定。
• 筹资活动现金流：2022年为-18百万美元，预计2023年后趋于平稳。
• 现金净增加额：2022年为-50百万美元，预计2023年将改善至-10百万美元，2024-2025年转为正增长。

风险提示

• 市场需求变化：行业竞争加剧可能影响业绩增长。
• 宏观经济风险：全球经济波动可能对公司的业务产生影响。
• 政策风险：监管政策变化可能对产品准入和市场拓展造成不确定性。

投资建议

公司作为光电设备领域的领先企业，持续在产品和技术上进行创新，同时加强直销渠道建设，推动高端产品商业化进程。未来三年业绩有望稳步增长，估值合理，维持“增持”评级。