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研究早观点总结

核心内容

本报告发布于2026年2月27日，主要分析了通信行业近期的市场走势及行业动向，重点关注国产大模型、光通信技术（NPO与柜内光）以及相关产业链的投资机会。

主要观点

国产大模型进展

• 国内大模型厂商在春节档密集推出新版本，如字节豆包2.0、阿里千问Qwen3.5 plus、智谱AI GLM-5、Minimax M2.5等，显示出我国在大模型算法创新和训练能力上的快速提升。
• 这些模型具备更强的多模态交互、代码生成效率、视频生成能力等，推动智能体APP渗透率提升，带来Token非线性增长，维持资本开支的刚性。
• 模型开源属性将促进互联网大厂和央国企等AI+项目的资本开支，同时推动地方智算中心的建设。

光通信技术趋势

• NPO与CPO：2月底至3月，光通信行业催化剂密集，包括英伟达、博通业绩发布及GTC2026、OFC2026等大会。NPO和CPO技术路线图成为市场关注焦点。
• Scaleup光：随着超节点规模扩展至百卡以上及分布式架构的普及，光进铜退成为趋势，NPO作为折中方案值得重点关注。
• 技术突破：阿里云发布全球首款基于OIF标准的3.2TNPO模块，标志着Scaleup光进入工程落地阶段，具备快速量产能力。

市场表现

• 节前一周（2026.02.09-2026.02.13）市场整体上涨，科创50指数涨幅达3.37%，申万通信指数涨幅为2.81%。
• 细分板块中，光缆海缆涨幅最高（24.88%），液冷（13.52%）和连接器（8.24%）紧随其后。
• 个股表现分化明显，华丰科技、网宿科技、天孚通信、长飞光纤、曙光数创涨幅领先；通宇通讯、震有科技、鼎通科技、信科移动-U、中国卫星跌幅居前。

关键信息

投资建议

• 昇腾链：建议关注烽火通信、华丰科技、华工科技、深南电路、飞荣达。
• 国产GPU：寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程、天数智芯。
• 光引擎：天孚通信、中际旭创、新易盛、环旭电子、鸿腾精密。
• 柜内无源光：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光。

风险提示

• 海外算力需求不及预期
• 国内运营商和互联网投资不及预期
• 市场竞争激烈导致价格下降超出预期
• 外部制裁升级

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以上）。
• 行业评级：领先大市（超越基准指数10%以上）、同步大市（-10%至10%）、落后大市（-10%以上）。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）。

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