> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科蓝讯（688332）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 中科蓝讯（688332）2025年年报显示，公司业绩表现亮眼，归母净利润同比增长 **371.66%**，展现出强劲的增长势头。公司通过深化品牌客户合作、推进AI端侧技术布局、拓展新应用场景，为未来增长奠定了坚实基础。同时，公司维持“买入”投资评级，未来发展前景被看好。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现突出** - **营业收入**：2025年实现18.42亿元，同比增长 **1.24%**。 - **归母净利润**：2025年达14.15亿元，同比增长 **371.66%**，主要受益于摩尔线程及沐曦股份上市带来的利润提升。 - **扣非归母净利润**：2025年为2.33亿元，同比下降 **4.49%**，显示公司净利润增长主要来自非经常性损益。 ### 2. **产品线布局完善，品牌客户渗透深化** - 公司已形成 **10大产品线**，包括蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能穿戴、无线麦克风、数字音频、玩具语音、AIoT、AI语音识别、Wi-Fi、视频芯片。 - 产品已进入 **小米、realme、荣耀亲选、万魔、倍思、漫步者、Anker、飞利浦、百度、腾讯QQ音乐、传音、Nothing** 等知名品牌供应链。 - 2025年无线音频芯片销量超 **25亿颗**，市场份额处于第一梯队。 ### 3. **AI端侧布局加速，第二成长曲线逐步清晰** - 公司围绕“**CPU+DSP+NPU**”架构持续升级讯龙平台。 - **BT8951H** 搭载于机乐堂JOYROOM OC3 AI耳机，成为继FIIL GS Link SA I高音质开放式耳机后第二款接入豆包大模型的耳机。 - **BT893X** 支持ChatGPT语音交互，已导入Nothing CMF Buds 2a TW。 - **AB6003G** 实现Wi-Fi+BT+音频三合一，切入AI玩具、AI音箱等方案。 - **AB600X** 作为首款Wi-Fi芯片实现量产，应用于AI智能玩具、AI音箱等。 - 公司在视频芯片领域也有突破，已推出单芯片视频方案，应用于无线对讲机、儿童照相机、智能眼镜等新兴领域，预计2026年将推出更多相关芯片。 ### 4. **盈利预测与估值** - **2026-2028年归母净利润** 预计分别为 **3.99亿、5.94亿、7.61亿**。 - **2026年** 营业收入预计增长 **40.00%**，2027年增长 **30.00%**，2028年增长 **28.00%**。 - **EPS（每股收益）**：2026年预计为 **3.31元/股**，2027年为 **4.92元/股**，2028年为 **6.31元/股**。 - **P/E（市盈率）**：2026年预计为 **37.77倍**，2027年预计为 **25.39倍**，2028年预计为 **19.82倍**。 - **P/B（市净率）**：2025年为 **2.85倍**，预计未来逐年下降，分别为 **2.65倍、2.40倍、2.14倍**。 ### 5. **财务指标分析** - **毛利率**：2025年为 **22.19%**，预计2026-2028年逐步提升至 **24.50%、24.00%**。 - **归母净利率**：2025年为 **76.86%**，2026年预计降至 **15.48%**，但后续逐步回升至 **17.73%**。 - **ROIC（投资回报率）**：2025年为 **3.79%**，预计2026-2028年将显著提升至 **6.64%、9.21%、10.57%**。 - **ROE（净资产收益率）**：2025年为 **26.78%**，预计2026-2028年将逐步下降至 **7.02%、10.81%**。 - **资产负债率**：2025年为 **7.42%**，预计2026年上升至 **8.71%**，但后续趋于稳定。 --- ## 关键信息 ### 产品矩阵 - 已覆盖 **蓝牙音频、AI语音识别、Wi-Fi、视频芯片** 等多个领域。 - 产品线逐步向AI端侧拓展，增强技术竞争力。 ### 客户拓展 - 与 **小米、realme、荣耀亲选、Nothing** 等知名品牌建立深度合作。 - 品牌客户导入节奏加快，推动市场份额提升。 ### 技术布局 - **讯龙平台** 升级持续推进，聚焦AI端侧芯片研发。 - **AI耳机、AI音箱、AI玩具** 等新形态产品陆续量产，拓展应用场景。 ### 财务预测 - 2026-2028年营收预计增长 **40%、30%、28%**，归母净利润预计增长 **-71.81%、48.80%、28.08%**。 - 毛利率与净利率预计逐步优化，ROIC和ROE持续提升。 ### 投资评级 - 维持“**买入**”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过基准 **15%**。 --- ## 风险提示 - **终端需求不及预期**：若消费电子市场增长放缓，可能影响产品销量。 - **品牌客户导入节奏不及预期**：新客户合作进度可能影响业绩增长。 - **AI端侧产品商业化低于预期**：AI技术应用落地速度或不及预期。 - **技术迭代加快**：芯片行业技术更新迅速，可能带来研发压力。 - **非经常性损益波动**：投资收益等非经常性项目可能影响利润表现。 --- ## 市场数据 - **收盘价**：124.99元 - **一年最低/最高价**：89.20元 / 173.00元 - **市净率（P/B）**：2.85倍 - **流通A股市值**：15,073.57百万元 - **总市值**：15,073.57百万元 --- ## 总结 中科蓝讯凭借在无线音频领域的深厚积累与AI端侧技术的快速推进，成功实现2025年归母净利润的大幅增长。公司产品线覆盖广泛，品牌客户渗透持续深化，未来将在AI玩具、AI音箱、智能眼镜等新兴领域实现进一步突破。尽管2026年净利润预计出现小幅下滑，但公司仍具备较强的技术壁垒和市场拓展能力，有望在2027-2028年迎来业绩回升。总体来看，公司具备成长潜力，维持“买入”评级。