20260227-群益证券-寒武纪-688256.SH-中国AI需求高速增长_国产芯片龙头受益_3页_416kb

寒武纪（688256.SH）总结

核心内容

寒武纪（688256.SH）是一家专注于AI芯片和加速卡研发的国内领先企业，其产品组合专注于云端智能芯片和加速卡，占比100%。公司近期发布买入评级，目标价为1450元人民币，对应2027年PE为57倍，PS为20倍。

主要观点

• 中国AI需求快速增长：根据OpenRouter数据，2026年2月中国AI模型调用量首次超过美国，Token消耗量急剧攀升，算力推理需求高速增长，预计未来有持续超预期可能。
• 公司业绩显著增长：2025年公司预计实现收入60-70亿元，同比增长411%-496%；净利润扭亏为盈，预计在18.5-21.5亿元之间。2026年及2027年营收和净利润预计分别增长至158亿元和238亿元，净利润分别为50亿元和84.9亿元，EPS分别为11.86元和20.14元。
• 定增提升技术竞争力：公司近期完成定增，融资总额约39.85亿元，用于大模型领域的芯片和软件技术研发，有助于构建算力软硬件技术能力矩阵，巩固市场地位。
• 股价表现：2026年2月26日A股收盘价为1168.80元，较2025年同期增长47.9%。2026年2月的股价表现较同期大盘更具波动性。

关键信息

股价与市场数据

• A股当前价：1168.80元（2026/2/26）
• 上证指数：4146.63元（2026/2/26）
• 股价12个月高/低：1595.88/520.67元
• 总发行股数：421.69百万股
• A股数：418.35百万股
• A股市值：4889.68亿元
• 主要股东：陈天石（持股28.35%）
• 每股净值：26.82元
• 股价/账面净值：43.57倍

股价波动

• 一个月：-13.7%
• 三个月：-11.3%
• 一年：+47.9%

盈利预测（单位：百万元）

投资评等说明

• 强力买进(Strong Buy)：潜在上涨空间≥35%
• 买进(Buy)：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作(Trading Buy)：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立(Neutral)：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户流失

财务报表摘要

合并损益表

• 营业收入：2023年709百万元，2024年1174百万元，2025F 6838百万元，2026F 15832百万元，2027F 23798百万元
• 营业利润：2023年-876百万元，2024年-456百万元，2025F 2255百万元，2026F 5990百万元，2027F 10158百万元
• 归属于母公司所有者的净利润：2023年-848百万元，2024年-452百万元，2025F 2005百万元，2026F 5007百万元，2027F 8491百万元

合并资产负债表

• 资产总计：2023年6418百万元，2024年6718百万元，2025F 8968百万元，2026F 14178百万元，2027F 21487百万元
• 负债及股东权益合计：与资产总计一致
• 股东权益合计：2023年5650百万元，2024年5423百万元，2025F 7646百万元，2026F 12856百万元，2027F 19934百万元

合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额：2023年-596百万元，2024年-1618百万元，2025F 1365百万元，2026F 3502百万元，2027F 3139百万元
• 投资活动产生的现金流量净额：2023年425百万元，2024年-412百万元，2025F -720百万元，2026F -2279百万元，2027F -1638百万元
• 筹资活动产生的现金流量净额：2023年1657百万元，2024年48百万元，2025F 128百万元，2026F 1113百万元，2027F 298百万元
• 现金及现金等价物净增加额：2023年1486百万元，2024年-1982百万元，2025F 773百万元，2026F 2336百万元，2027F 1799百万元

结论

寒武纪作为国内AI芯片领域的领军企业，受益于中国AI需求的高速增长，尤其是在模型调用量和Token消耗量方面。公司业绩持续高增，定增项目有助于增强其技术竞争力，未来市场前景广阔。当前股价对应2027年PE为57倍，PS为20倍，上调至“买入”评级。