美债收益率一枝独秀，映射经济显衰而加息未止-20231008-中邮证券-32页_540kb

报告摘要

研究所研究报告总结

核心观点

美债收益率上行：美国10年期和30年期美债收益率一度飙升至4.89%和5.05%，为2007年以来最高水平，表明市场对美国三季度增长的预期较高，但经济基本面存在不确定性，收益率上行可能脱离基本面。
经济数据喜忧参半：美国9月非农就业数据超预期，但失业率上升，工资增长放缓，显示劳动力市场矛盾加剧，经济衰退风险上升。
国内消费复苏：中秋十一假期期间，国内旅游出游人数达8.26亿人次，旅游收入7534.3亿元，按可比口径分别增长71.3%和129.5%，反映消费持续回暖，有助于改善国内经济增长预期。
中美经济预期差反转：国内消费复苏预期强化，而美国经济存在衰退迹象，中美经济预期差可能正在形成。

国内外宏观热点

海外宏观热点

美国就业市场矛盾：
- 9月非农就业人数增加33.6万，创年内最大增幅，但失业率维持在3.8%，显示劳动力市场供需失衡。
- ADP数据仅增8.9万，为2021年初以来最小增幅，显示就业增长放缓。
- JOLTS报告显示职位空缺增加，但雇佣人数增幅不大，离职率维持在低位，显示就业市场存在不确定性。
美国通胀与消费：
- 8月核心PCE同比涨幅降至3.9%，环比涨幅为0.1%，显示通胀压力有所缓解。
- 消费者信心指数下降，通胀预期降至2021年初以来最低，显示消费疲软。
制造业与非制造业：
- 美国9月ISM制造业指数升至49，为去年11月以来最高，显示制造业景气上行。
- 非制造业指数降至56.7，显示服务业需求疲软，经济整体偏弱。
美国经济衰退风险上升：
- 企业裁员人数降至一年来最低，但部分行业如汽车、医疗仍面临罢工和减产压力。
- 房地产市场受高利率和政策影响，购房申请降至1995年以来最低。
- 学生贷款恢复支付可能压缩居民购买力，影响消费。
美国政府停摆风险：
- 联邦政府资金即将耗尽，短期拨款法案仅维持至11月中旬，局势存在不确定性。
- 债务上限问题未解决，美债评级被下调，影响市场信心。
全球市场动态：
- 欧元区通胀回落，但制造业PMI下滑，显示经济前景分化。
- 世贸组织下调全球商品贸易增长预测，显示全球经济放缓。
- 欧佩克石油产量连续第二个月增长，OPEC+成员国可能在2024年初调整产量。

国内宏观热点

房地产政策：
- 一线城市“认房不认贷”政策实施满月，带动二手房成交短期上升，但市场仍面临库存压力，政策效应逐步减弱。
- 9月房地产调控政策达175次，刷新历史纪录，显示政策持续发力。
- 百强房企前9月拿地总额同比下降17.9%，显示房地产投资趋于谨慎。
消费市场复苏：
- 国庆假期国内旅游市场恢复强劲，全国发送旅客4.58亿人次，旅游收入增长129.5%。
- 服务零售和商品零售分别增长20.9%和21.6%，消费市场活力足。
- 餐饮堂食消费规模同比增长254%，显示消费结构优化。
旅游市场繁荣：
- 国庆假期全国旅游消费市场活跃，重点商圈客流量同比增长164%。
- 长线游产品热度上涨300%，反向旅游成为新趋势。
- 邮轮游、文旅融合项目等成为假期旅游亮点。
政策推动消费：
- 国务院出台促进旅游业高质量发展的政策，推动旅游消费。
- 国家税务总局数据显示，消费相关行业销售收入同比增长21.3%，旅游游览服务增长1.1倍。
基础设施投资：
- 国开行发放超3400亿元贷款支持城市基础设施建设，助力经济复苏。