20250629-国信期货-硅产业链半年报_产能出清前期_价格持续寻底_16页_7mb

国信期货硅产业链半年报总结

一、核心结论

• 工业硅价格：下半年在产能出清前价格仍面临压力，供需形势扭转难度大。产能过剩格局预计持续1-2年。交易建议保持反弹做空策略，波动区间（6500，9000）元/吨。关注企业现金流及高负债运营风险。
• 多晶硅价格：中长期仍处空头格局，难言见底。成本压缩后远期合约价格可能下探至2.8万元/吨。每月下旬注意观察仓单数量，规避交割波动。关注光伏供给侧改革政策进展。

二、市场回顾

1. 工业硅期货

• 2025上半年价格从11000元/吨以上跌至7000元/吨左右，呈现持续下行趋势。
• 上半年产量跌至7万吨以下，但现货价格补跌明显，企业普遍亏损。
• 6月底期货反弹，带动企业正套入场，但现货反应迟缓。

2. 多晶硅期货

• 2024年12月上市后，初期大幅拉涨至45000元/吨以上。
• 后需求走弱，价格进入暴跌模式，4-6月价格大幅下探，6月底接近7月合约交割时跟随煤炭反弹。

三、基本面分析

1. 工业硅

• 价格与基差：现货同步期货，但短期波动存在差异。新疆421基差5月达高位，6月末基差走低。
• 生产成本：开工率压缩至46%-57%，平均成本由年初12146元/吨降至9220元/吨，头部企业现金成本仅7144元/吨，市场锚定基准转为现金成本。
• 产能与产量：行业产能持续扩张，2022年起进入过剩阶段。新增未投产产能达95.5万吨，后期仍有231.5万吨计划投产，释放高峰期延续。
• 需求端：
  • 多晶硅：行业开工率低，4月后大幅亏损，预期7月逐步复产，但四季度仍偏弱。
  • 有机硅：开工率降至75%以下，亏损持续扩大，电子需求部分抵消建筑下滑，总体偏弱。
  • 铝合金：需求稳定增长，但利润不佳，铝合金价格主要受铝价驱动，多低价采购，工业硅提价困难。
  • 出口：国内外需求疲弱，工业硅出口同比下滑，存在负增长可能。

2. 多晶硅

• 供需情况：行业开工率2025年上半年维持低位。7月开始逐步复产，但丰水季供应可能回升，需求集中式招标尚未启动。
• 成本与利润：原料工业硅成本压缩，但终端需求走弱，价格持续受压制。远期合约若成本持续压缩，价格或至2.8万元/吨。

四、风险提示

• 工业硅：高负债企业运营风险
• 多晶硅：光伏行业实质性供给侧改革政策推出时间

免责声明
本报告由国信期货撰写，仅作为参考，不构成投资建议。

五、操作建议

• 工业硅：反弹做空策略，波动区间（6500,9000）
• 多晶硅：保持反弹做空策略，每月下旬关注仓单数量