20180531-辉立证券-A_strong_finish,_marking_the_inflection_point_8页_777kb

报告摘要

详细总结：Old Chang Kee Ltd. (FY18 结果)

核心内容

Old Chang Kee Ltd. 在 FY18 报告中展现了强劲的财务表现和积极的前景，尽管面临一些挑战，但仍维持了“Buy”评级。

主要观点

财务表现

营收增长：FY18 营收同比增长 9.1%，达到 85.5 百万新元，为过去 5 年最强增长。
净利增长：FY18 净利润同比增长 131.2%，达到 4.0 百万新元，主要得益于更高的运营杠杆和较低的启动成本。
4Q18 表现：第四季度营收同比增长 10.5%，达到 21.3 百万新元；净利润同比增长 72.9%，达到 1.4 百万新元。
毛利率：4Q18 毛利率回升至约 63%，表明成本控制有所改善。
分红：最终每股分红为 1.50 分，与上一年度持平。
财务比率：FY18 的 EBITDA 利润率为 12.5%，较前一年下降 0.6 个百分点。

产品与市场

产品创新：公司通过产品创新推动了销售增长，尤其在零售店中表现突出。
门店扩张：新加坡门店数量同比增长 1%，达到 90 家。
新工厂设备：新工厂设备和产能的扩展预计将在 FY19e 带来更显著的收益增长。

负面因素

英国合资企业启动成本：FY18 由于英国合资企业的启动成本，导致净亏损 0.08 百万新元。

关键信息

预测与估值

目标价：DCF 模型推导出的目标价为 0.98 新元，未发生变化。
未来增长预期：
- FY19e 营收增长预期为 6.0%，净利增长预期为 21.6%。
- FY20e 营收增长预期为 4.1%，净利增长预期为 22.8%。
估值指标：
- FY19e 预期市盈率（PER）为 17.4 倍，FY20e 预期市盈率为 14.2 倍。
- FY19e 预期市净率（P/B）为 3.1 倍，FY20e 预期市净率为 2.9 倍。
- FY19e 预期 EV/EBITDA 为 7.7 倍，FY20e 预期 EV/EBITDA 为 7.0 倍。

股票表现

当前股价：0.76 新元。
股息收益率：FY19e 预期为 5%。
股息支付率：预计 FY19e 股息支付率将超过 90%。

财务预测（FY16-FY20e）

指标	FY16	FY17	FY18	FY19e	FY20e
营收 (SGD mn)	73.9	78.3	85.5	90.6	94.3
毛利 (SGD mn)	46.6	49.6	52.2	57.1	59.9
EBITDA (SGD mn)	10.4	10.3	10.7	11.9	13.2
净利润，调整后 (SGD mn)	5.0	4.9	4.3	5.3	6.5
EPS (cents)	4.10	1.44	3.32	4.33	5.31
DPS (cents)	6.00	3.00	3.00	4.00	4.00

财务比率

比率	FY16	FY17	FY18	FY19e	FY20e
ROE (%)	14.6	5.6	14.5	18.0	20.9
ROA (%)	9.3	3.3	7.8	10.1	12.5
净负债/现金	-11.1	-5.0	-1.5	-2.9	-3.9

总结

Old Chang Kee Ltd. 在 FY18 实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于产品创新和门店扩张。尽管面临英国合资企业的启动成本，公司仍维持“Buy”评级。未来增长预期良好，预计 FY19e 和 FY20e 营收和净利将继续增长。公司估值合理，目标价为 0.98 新元，预期市盈率和市净率均有所下降。公司预计将继续提高股息支付率，且 ROE 预计将进一步提升。

展开完整摘要