医药行业2019年中期投资策略：关注行业逻辑的深层次变化-20190624-长江证券-31页_1mb

医疗保健行业2019年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2019年医药行业中期投资策略，强调支付方角色强化对行业逻辑的深远影响。随着国家医保局的成立，支付方对医药行业的干预力度显著增强，这一变化将推动行业向更注重技术沉淀、成本控制和全球竞争力的方向发展。报告指出，尽管面临一定的政策压力，但医药行业因其刚性需求和持续增长潜力，仍具备较好的投资价值。

主要观点

1. 支付方角色强化：医保局的成立使支付方成为影响医药行业的重要变量，其作用将推动行业投资逻辑的深层次变化。
2. 行业投资逻辑变化：
   • 企业盈利能力与业务壁垒是否匹配将成为投资价值判断的先决条件。
   • 优质赛道将获得更多资金关注，包括创新药、特色原料药、制剂出口、POCT、第三方实验室、专科医疗服务和连锁药店等。
   • 长期来看，控费压力将促使企业提升技术能力，打造更具全球竞争力的产业。
3. 医药行业增长潜力：医药行业具备持续且刚性的需求增长，长期来看仍是投资的热点。

关键信息

制药工业：三种属性，三条主线

1. 创新药及配套产业链：

   • 创新药申报和获批数量持续加速，2018年有8个国产新药获批。
   • 2019年预计有10余个创新药进入NDA阶段，其中抗肿瘤药物数量最多。
   • 恒瑞医药、贝达药业等企业在创新药领域表现突出，如恩莎替尼、吡咯替尼等产品进入收获期。
   • CRO和CMO企业如凯莱英受益于创新药产业，提供一站式服务，预计未来3年业绩增速可达30%。

2. 特色原料药和制剂出口：

   • 国内原料药出口额持续增长，2018年达到300.48亿美元。
   • 原料药行业面临供给侧改革，优质企业有望提升盈利能力。
   • 普利制药、华海药业、健友股份等企业在制剂出口领域表现良好。

3. 偏消费属性产品：

   • 品牌中药和部分专科药具有较强的消费属性，增长主要依赖渗透率提升。
   • 片仔癀、云南白药、长春高新等企业在该领域具备较好的增长潜力。

医疗器械：三大领域值得关注

1. 大型医疗设备进口替代：国产医疗设备逐步具备竞争力，迈瑞医疗、开立医疗等企业值得关注。
2. POCT市场快速增长：POCT市场规模虽小，但增速远高于全球市场，预计未来将有较大发展空间。
3. 第三方医学实验室：受益于分级诊疗政策，第三方实验室将迎来发展机遇。

服务/药店：龙头企业成长前景明确

• 专科医疗服务和连锁药店龙头在内生增长和市占率提升方面表现突出。
• 龙头企业如爱尔眼科、老百姓、益丰药房等具备较强的竞争力和成长潜力。

重点推荐公司

风险提示

1. 医改政策对行业影响可能大于预期。
2. 医保基金运行压力可能大于预期。

图表目录

• 图1：我国卫生费用及增速
• 图2：我国卫生费用占GDP的比重
• 图3：中国医疗卫生费用支出结构
• 图4：美国医疗卫生费用结构
• 图5：中国药品市场规模及增速
• 图6：制药工业的三种属性
• 图7：国产新药IND数量统计
• 图8：恒瑞医药创新药管线
• 图9：恒瑞医药IND数量
• 图10：凯莱英战略布局
• 图11：2012-2018年我国原料药出口额
• 图12：2010年全球仿制药原料药市场格局
• 图13：印度原料药进口情况
• 图14：天宇股份扣非净利润
• 图15：普洛药业扣非净利润
• 图16：中国药企获得美国ANDA数量
• 图17：片仔癀产品销量
• 图18：片仔癀国内出厂价
• 图19：片仔癀出口价格
• 图20：片仔癀归母净利润及增速
• 图21：金赛药业收入及增速
• 图22：部分二类疫苗批签发
• 图23：全球医疗器械市场规模
• 图24：中国医疗器械市场规模
• 图25：我国药品和医疗器械销售额比例
• 图26：拟科创板上市医疗器械企业占比
• 图27：拟科创板上市医疗器械企业细分领域
• 图28：国产品牌逆袭之路
• 图29：全球/中国POCT市场增速
• 图30：中国IVD市场子行业占比
• 图31：万孚生物POCT营收
• 图32：基蛋生物POCT营收
• 图33：中美ICL市场渗透率对比
• 图34：国内民营医院数量及诊疗人次
• 图35：中国45岁以上白内障患者
• 图36：中国每百万人口白内障手术量
• 图37：卫生部门综合医院白内障治疗费用
• 图38：国内健康检查人次及渗透率
• 图39：美年健康团检和个检单价
• 图40：零售药店连锁化率
• 图41：零售药店前10/20/50/100强收入占比
• 图42：四大连锁药店净增加直营门店数
• 图43：SW医药指数排名
• 图44：SW医药生物指数溢价率

表格目录

• 表1：2018年获批上市的国产创新药
• 表2：2019年有望获批上市的国产创新药
• 表3：处于全球三期的国产创新药
• 表4：联交所Biotech板申请公司统计
• 表5：科创板受理医药公司统计
• 表6：贝达药业研发管线
• 表7：普利制药规范市场品种获批情况
• 表8：中国医学装备协会优秀国产医疗设备目录
• 表9：五大中心建设相关政策内容
• 表10：扶持第三方医学检验实验室政策
• 表11：医药零售板块公司业绩情况
• 表12：近期药店行业重点政策汇总