20240714-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_奢侈品集团24Q1业绩总览_亚太地区消费承压_日本地区虹吸延续_13页_1mb

投资要点总结

1. 本周市场表现

• 板块走势：申万商贸零售指数本周上涨0.25%，年初至今累计下跌2.25%。
• 个股表现：爱美客、贝泰妮、中国中免等公司估值持续高企。

2. 行业动态

• 奢侈品消费：2024Q1亚太/中国区奢侈品消费增速普遍转负，其中雅诗兰黛增速转正，主要受益于低基数效应。
• 日系品牌虹吸效应：日本奢侈品消费持续走强，主要由于日元贬值带来的价格优势，对大陆高端消费形成吸虹效应。
• 投资建议：建议关注美联储降息预期释放下的消费板块机会，重点关注中国中免、王府井、格力地产等。

3. 公司跟踪数据

• 旅行服务：众信旅游2024年H1扭亏为盈，Q2业绩同比超预期，预计Q3将延续增长态势。
• 免税门店：中国中免6月业绩同比下降但毛利率显著改善，板块估值仍具吸引力。
• 国企改革：小商品城管理层换届并推进市场扩张，股权激励计划有利于长期价值释放。

4. 行业风险

• 消费复苏：若消费恢复不及预期，将对板块估值形成压力。
• 汇率波动：美元升值可能导致进口商品估值承压，影响跨境业务表现。

5. 投资关注点

• 消费复苏前景与政策催化。
• 国企改革进程与供应链优化。
• 人民币国际化背景下跨境支付平台发展机遇。

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摘要全文

一、本周行业观点

1. 消费复苏情况
   6月数据显示，社会服务板块延续弱复苏态势，其中教育、旅游指数表现分化。线上消费结构持续优化，直播电商GMV超两千七百亿元，社区团购市场渗透率提升至十五%。

2. 重点企业动态
   （1）中国中免：受益于入境游恢复，免税门店同店销售额同比增长超过十个百分点，海南门店客流量环比改善明显。
   （2）宝洁：高端护肤品品类加速渗透，前三季度化妆品业务同比增长超过百分之二十，其中护肤品类增幅最为显著。
   （3）华住集团：城市酒店品类占比提升，中端酒店RevPAR同比增九个百分点，Q3房量指数预计环比提升5-8个百分点。

二、投资研判要点

三、风险提示框架

• 外部风险
  人民币汇率突破7.2区间可能使旅行社板块利润空间收窄，拼多多扩大生活服务入口可能分流港股胎盘素企业流量。

• 内部风险
  夜间消费场景监管趋严影响酒类企业毛利率，部分省级医药目录不联动价格调整的地区可能使占比高基数医药零售企业估值下修。

四、数据表现观察点

graph TD
  A[线上消费] --> B(直播电商：+23% YoY)
  A --> C(社区团购：渗透率15%)
  D[线下零售] --> E(购物中心：55%出租率)
  D --> F(快消品动销：库存去化天数日均降至10天)

3个机场国际客流修复指数：全国/北京/上海/广州分别为83%/49%/85%/76%，较二季度累计修复幅度上升约3个百分点。

数据来源：Wind、东吴证券研究所预测
注：本文情况截至2024年7月15日