20260427-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_26Q1奢侈品集团业绩总览_亚太地区环比改善_美洲地区增长强劲_8页_872kb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周商贸零售行业周报聚焦于奢侈品集团在26Q1的业绩表现，分析了亚太、美洲等主要区域的增长情况，并对相关细分行业公司估值进行了梳理。同时，报告也提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 香化集团中国区表现环比改善

• 欧莱雅（北亚）：26Q1收入可比口径同比增长 $+5%$，较25Q4的 $+1%$ 环比改善。
• LVMH（香化）：26Q1同比增长 $0%$，较25Q4的 $-1%$ 环比改善。
• 区域表现：欧洲、北美、北亚、西亚、南亚、非洲/拉丁美洲收入同比增速分别为 $6% /8% /5% /15% /5%$，其中中国市场推动了北亚区域销售增长。
• 部门表现：高档化妆品、大众化妆品、皮肤科学美容、专业美发产品有机同比增速分别为 $5.6% /4.1% /10.20% /13.10%$。

2. 精品各集团亚太区表现分化

• LVMH（亚太除日本）：26Q1有机同比增长 $+7%$，为23年以来最佳表现，占集团收入比例从25Q1的 $30%$ 提升至 $32%$，中国市场复苏明显。
• 爱马仕（北亚）：26Q1同比增长 $+2%$，低于彭博一致预期 $+6%$，大中华区延续小幅增长态势。
• 分品类表现：皮具 $+9%$、成衣配饰 $+0.4%$、丝绸纺织 $+8%$、香化 $+0.2%$、腕表 $-4%$、其他部门 $+7%$。
• 开云（亚太除日本）：26Q1有机同比增长 $-4%$，中国消费群收入仍明显下滑，分品类中时装皮具 $-3%$，Gucci $-8%$，珠宝/眼镜/其他收入 $+22% /7% /10%$。

3. 美洲地区收入增速领先，中国区消费修复

• LVMH：美洲有机增速为 $+3%$，日本为 $-3%$。
• 爱马仕：美洲有机增速为 $+17%$，日本为 $+10%$，欧洲（除法国）为 $+10%$，法国为 $-3%$。
• 开云：北美有机增速为 $+9%$，日本为 $-3%$，西欧为 $-7%$。
• 欧莱雅：美洲有机增速为 $+8%$，北亚为 $+5%$，西亚、南亚、非洲/拉丁美洲分别为 $+15% /+5% /+5%$。
• 总体趋势：美洲地区收入增速领先，中国所在亚太（除日本）收入同比增速环比普遍改善，消费场景修复和品牌渠道优化将推动中国区增速继续边际改善。

4. 投资建议

• 建议关注宏观触底反弹预期，消费改善叠加国内政策催化，推动增量资金配置奢侈品及免税相关板块。
• 推荐关注的标的包括：中国中免、王府井、珠免集团、海汽集团等。

关键信息

• 区域表现：中国区消费修复显著，亚太地区整体表现优于25Q4，美洲地区增速领先。
• 品类表现：香化品类整体表现良好，但部分品牌如Gucci表现疲软。
• 估值数据：涵盖多个细分行业公司，包括新消费、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&出行、餐饮&茶饮、超市&专业连锁等。
• 投资评级：部分公司获得“买入”或“增持”评级，如泡泡玛特、名创优品、中国中免、王府井、周大福等。

风险提示

• 高端消费恢复不及预期
• 宏观经济波动

图表目录

• 图1：本周各指数涨跌幅（2026-04-24）
• 图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-04-24）

估值表（部分重点公司）

总结

本周商贸零售行业周报指出，奢侈品集团在中国区的消费修复推动了亚太地区收入增长，美洲地区增速领先。各品类表现不一，部分品牌如Gucci表现疲软，但整体趋势向好。报告建议关注消费改善与政策催化带来的投资机会，推荐关注中国中免、王府井、珠免集团等标的。同时，提醒投资者注意高端消费恢复不及预期及宏观经济波动等风险。