20250518-华联期货-黄金周报_黄金中线还没有企稳_预计是调整下的震荡反复__33页_1mb

华联期货黄金周报核心内容总结：
2025年以来，伦金和沪金指数分别上涨2345%和2173%，但上周均出现明显回调，伦金跌幅261%，沪金跌幅464%。美国通胀数据呈现下行趋势，2022年6月CPI及核心CPI达高点后持续回落，2024年2月CPI首次反弹，核心通胀跌幅减缓。4月美国CPI同比上涨23%，低于预期及前值24%，核心CPI同比28%连续两个月回落后持平，PCE物价指数同比24%为去年秋季最低，核心PCE同比265%回落至296%。表明通胀压力持续缓解，可能对黄金形成压制。

美国国债利率方面，2023年10月至2024年1月震荡下行，年后震荡反弹，一度接近去年高点后回落，2024年呈现宽幅震荡走势。实际利率由于3月通胀回落而上升，对黄金形成利空。美国经济数据显示，2025年4月非农就业新增177万人（预期13万），就业数据持续优于预期，但制造业PMI连续两月回落至49，非制造业PMI维持在荣枯线上方。经济韧性仍存，但部分指标显示复苏放缓。

黄金供需方面，2024年全球供需宽松程度收窄，主要因投资需求增加。国内黄金供应小幅增长，但需求大幅回落，供需仍处于紧平衡状态，金条金币需求增加是主因。2025年一季度投资需求显著上升。央行购金方面，中国央行自2022年11月至2024年4月连续购金，2024年购金4416吨，2023年购金22488吨，但2025年一季度购金量降至1275吨，4月进一步减少至218吨。全球央行购金量同比下降，但仍是净购。ETF持仓方面，2023年减持11369吨，2024年减持2846吨，但2025年一季度增持9124吨，显示部分资金回流。

技术面上，上周黄金主力合约冲高回落，短期震荡反复，中线尚未企稳。沪金较伦金小幅溢价，内外价差扩大。金银比与金油比价均处于低位，显示黄金相对白银和原油价格优势。若美国通胀持续下行，可能削弱黄金的通胀对冲逻辑，但场外投资者未离场，长期上涨逻辑仍存。

策略建议：短期操作为主，期权方面可考虑买入看跌期权。需关注美联储加息动向，若利率持续上行或通胀维持下行趋势，黄金可能承压。此外，中美谈判进展及避险情绪退潮也影响市场走势。报告强调需警惕政策变化及经济数据波动对黄金的潜在影响。