医药生物行业投资策略：行业进入景气锦标赛，首席联盟培训-20210805-天风证券-134页_3mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业正经历快速变革，其发展趋势受到人口老龄化、支付能力提升、政策改革、新冠疫情等多重因素驱动。行业整体呈现上升趋势，政策从外部冲击转变为内生假设，企业自身的经营能力和应对能力成为主要考核要素。创新研发仍是行业主要发展方向，研发效率对工业企业尤为关键。医疗服务行业因供需矛盾持续高景气，消费医药因支付改善而增长，医疗器械在创新和消费升级中发展，疫苗行业因新冠疫情获得中长期机会。

主要观点

• 行业趋势：人口老龄化加速和支付能力提升推动医疗健康需求增长，政策已内化为行业常态，企业研发与销售能力决定竞争力。
• 创新药发展：创新药研发加速，国内外上市时间缩短，研发投入持续增加，创新药销售增长迅速，部分品种如PD-1单抗、BTK抑制剂等表现突出。
• 医疗服务：供需矛盾推动行业高景气，重点关注国际医学、通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科等公司。
• 消费医药：支付改善带来美好生活向往类消费医药增长，推荐关注四环医药、华东医药、复锐医疗等。
• 医疗器械：创新和消费升级是主旋律，关注迈瑞医疗、南微医学、英科医疗等。
• 疫苗行业：新冠疫情为疫苗行业带来短期业绩弹性及中长期发展机遇。
• 连锁药店：行业集中度提升，关注一心堂、百洋医药等。
• 血液制品：作为稳健的医药资源品，具有长期投资价值。

关键信息

政策影响

• 医药行业全链条和全主体受政策影响，包括研发准入、医保准入、销售准入等。
• 国家药品集采制度化、常态化，已覆盖218个品种，涉及金额达2200亿元，占化学药品采购金额的30%。
• 集采规则不断完善，包括差额中选、熔断机制、区域供应等。

医药制造业增长

• 2021年1-6月，医药制造业收入同比增长28%，利润增长88.8%，较2020年有显著提升。
• 医保基金收入与支出持续增长，2020年医保收入2.48万亿元，支出2.10万亿元，占GDP比重分别为2.4%和2.1%。

市场趋势

• 医疗服务公司市值占比提升，迈瑞医疗、药明康德等公司成为市值前十大企业。
• 外资在A股市场投资规模增大，生物医药行业外资持股比例不断提升。
• 创新药企业获得资本青睐，多家企业登陆科创板或港股，总市值和首发募资额均较高。

研发投入

• 医药行业研发投入持续增长，2020年研发费用达513亿元，同比增长19.7%。
• 研发费用排名前七的企业增速更快，如君实生物、康弘药业等。

创新药销售

• 2020年重点创新药公司产品收入增长显著，如信达生物、君实生物、百济神州等。
• PD-1单抗、BTK抑制剂等产品销售增长迅猛，部分产品如泽布替尼增长3914%。

CXO行业

• CXO行业增速显著高于国际，国内企业具备更大的增长潜力。
• CXO企业具有技术壁垒和规模壁垒，通过先进技术工艺和产能扩张支持创新药研发与生产。
• 国内CXO公司如药明康德、凯莱英等在临床前研究和生产制造方面具有明显优势。

创新药合作模式

• 传统Pharma与新兴Biotech合作活跃，如正大天晴与康方生物、恒瑞医药与璎黎药业等。
• 合作形式包括授权、联合开发等，有助于提高研发效率和商业化进程。

建议选股思路

1. 医疗服务：国际医学、通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗、盈康生命、康宁医院，建议关注三星医疗。
2. CXO：凯莱英、药明康德、泰格医药、博腾股份、药石科技。
3. 消费医药：四环医药、华东医药、复锐医疗、爱博医疗、长春高新、时代天使、片仔癀、鱼跃医疗，建议关注欧普康视、现代牙科。
4. 创新药：信达生物、贝达药业、康诺亚、康希诺，建议关注君实生物、康方生物、百济神州、再鼎医药。
5. 医疗器械：迈瑞医疗、三友医疗、南微医学、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥，建议关注迈瑞医疗。
6. 精选个股：一心堂、百洋医药。

风险提示

• 政策波动风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

未来展望

• 预计2022-2023年为化药集采高峰，非化药集采探索将成为主要方向。
• 创新药研发进入新阶段，技术壁垒和规模壁垒成为核心竞争力。
• 国内CXO行业持续高景气，具备进一步整合和增长空间。