20210805-天风证券-医药生物行业投资策略_行业进入景气锦标赛——首席联盟培训_134页_7mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业正处于持续上升趋势，受益于人口老龄化、支付能力提升、政策推动及新冠疫情带来的影响。行业整体呈现高景气度，创新药研发、医疗服务、消费医药及医疗器械等领域均表现突出。政策从外部冲击逐渐转变为内生假设，企业自身的经营能力和应对能力成为主要考核要素。外资在A股市场的投入增加，进一步推动了医药行业的发展。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 人口老龄化与支付能力提升推动医疗健康需求持续增长。
   • 公立医疗机构供需矛盾推动医疗服务行业持续高景气。
   • 带量采购政策已制度化、常态化，企业需提升研发与销售转化能力。
   • 创新研发仍是医药行业发展的主要方向，研发效率日益重要。
   • 新冠疫情提升了疫苗接种意识，并为企业带来资金支持，推动长期发展。

2. 投资逻辑：

   • 中长期看好医药行业发展，建议从中期维度看待企业变化趋势。

3. 建议选股思路：

   • 医疗服务：国际医学、通策医疗、锦欣生殖（H）、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗（H）、盈康生命、康宁医院，建议关注三星医疗。
   • CXO：凯莱英、药明康德、泰格医药、博腾股份、药石科技。
   • 消费医药：四环医药 (H)、华东医药、复锐医疗科技 (H)、爱博医疗、长春高新、时代天使 (H)、片仔癀、鱼跃医疗，建议关注欧普康视、现代牙科 (H)。
   • 创新药：信达生物（H）、贝达药业、康诺亚（H）、康希诺，建议关注君实生物（H）、康方生物（H）、百济神州（H）、再鼎医药（H）。
   • 医疗器械：迈瑞医疗、三友医疗、南微医学、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥（H）。
   • 精选个股：一心堂、百洋医药。

关键信息

医药行业全链条受政策影响

• 医药行业涉及多个监管部门，政策对研发、审批、医保准入及销售均有影响。
• 国家药品集采已制度化、常态化，规则逐步完善，涉及品种数量和金额持续增加。
• 集采品种中，注射剂占比提升，平均降幅稳定在55%左右。

医药制造业收入利润增速恢复

• 2021年1-6月，医药制造业收入同比增长28%，利润同比增长88.8%。
• 医保基金支出、参保人员医疗费用及医疗机构收入均呈上升趋势，不考虑疫情影响。

医疗服务行业

• 医疗服务公司市值占比持续提升，显示出行业高景气度。
• 公立医疗机构公益属性强且供给弹性有限，推动行业持续增长。

消费医药行业

• 支付能力改善推动消费医药需求增长，尤其是美好生活向往类产品。

医疗器械行业

• 创新和消费升级是医疗器械行业的主要趋势。

疫苗行业

• 新冠疫情带来疫苗行业的中长期机会，短期业绩弹性明显，长期提升居民疫苗意识。

连锁药店行业

• 行业集中度提升是主要趋势。

血液制品行业

• 血液制品作为稳健的医药资源品，具有持续增长潜力。

创新药政策体系完善

• 研发准入、医保准入及销售准入体系逐步完善，推动创新药研发与商业化。
• 创新药企业积极布局热门靶点，如PD-1、PD-L1、HER2等。

创新药销售增长

• 国产创新药销售快速增长，尤其在PD-1单抗、BTK抑制剂等领域。
• 信达生物、君实生物、百济神州等企业产品收入增长显著，部分品种出现爆发式增长。

CXO行业分析

• 行业特点：国内CXO行业增速高于国际，市场格局分散但具备整合潜力。
• 技术壁垒：先进技术工艺是CXO企业核心竞争力之一，有助于降本增效。
• 规模壁垒：CXO企业需具备足够的研发与生产能力，以满足药企不同阶段需求。
• 国内CXO优势：具备成本、产能及技术优势，承接国际外包订单，推动CDMO行业高景气度。
• 供应链稳定：国内外CXO行业在疫情中表现出较强的供应链稳定性，依赖上下游协同。

风险提示

• 政策波动风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

行业趋势与政策影响

• 长期政策明方向，中期政策定策略，短期政策做更新。
• 国家集采制度化、常态化，推动创新药研发与市场拓展。
• 地方集采探索方兴未艾，涵盖未过评品种，如中成药、生物类似物、胰岛素等。

创新药与CXO行业展望

• 创新药行业前景广阔，但面临高难度、高成本、高风险及长周期的挑战。
• CXO行业在技术与规模方面具备优势，有助于创新药企业降本增效。
• 国内CXO行业增速远高于国际，未来有望持续增长与整合。

总结

医药生物行业整体呈上升趋势，受益于政策支持、支付能力提升及新冠疫情带来的机遇。创新药研发是主要发展方向，医疗服务和消费医药行业同样具有增长潜力。CXO行业作为创新药研发的重要支撑，具备技术与规模壁垒，未来发展前景广阔。投资者应关注具备高研发能力、良好市场表现及政策适应能力的企业。