20240904-中泰证券-云铝股份-000807.SZ-复产助推盈利扩张_分红比例与财务质量持续提升_7页_1mb

云铝股份研究：业绩增长与盈利提升，维持“买入”评级

分析师： 刘耀齐、郭中伟、谢鸿鹤
执业证书编号：

• 刘耀齐：S0740523080004
• 郭中伟：S0740521110004
• 谢鸿鹤：S0740521110004

股票评级： 买入（维持）
目标价格： 1189元

业绩亮点

2024年上半年，云南铝业实现营业收入24648亿元，同比增长39%；归母净利润252亿元，同比增长66%。2024年二季度单季营收1329亿元，净利润同比增长115%，环比增长165%。

核心观点

1. 产能释放与工艺升级： 公司云南产能逐步复产，报告期内完成电解生产线技术改造，产能利用率大幅提升，原铝产量同比+39%，铝合金产量环比增长显著。
2. 盈利弹性显著增强： 2024年下半年，电解铝及氧化铝价格持续上涨，吨净利从Q1的1658元/吨增至Q2的2502元/吨。公司氧化铝自给率达140%，叠加云南电价下调，盈利能力显著扩张。
3. 财务质量持续优化： H1期间费用率降至154%，较去年同期下降44%；资产负债率23.35%，同比下降4.39个百分点。
4. 分红政策突破： 公司首次中期分红，每10股派23元，合计分红798亿元，对应股息率19%，分红比例创近年新高。

投资建议与风险提示

✅ 投资建议：
结合电解铝行业长期供需格局改善及公司盈利弹性，预计2024-2026年净利润分别为51亿、90亿、109亿元，当前PE为82倍，维持“买入”评级。
📈 盈利假设： 铝价预测从20万元/吨调整为23万元/吨。
⚠️ 风险： 商品价格波动、能源政策调整、原材料短缺等。

注：以上内容基于2024年9月研究报告整理，具体操作请参考完整报告风险提示部分。