20181031-信达证券-中粮糖业-600737.SH-Q3公司盈利能力和财务状况改善明显_业绩大幅提升_7页_668kb

中粮糖业 (600737.SH) 季报点评总结

核心内容

中粮糖业于2018年10月31日发布2018年三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入136.10亿元，同比下降4.77%；归属于上市公司股东的净利润7.98亿元，同比增长58.21%；扣非后归母净利润5.72亿元，同比提升0.04%。基本每股收益为0.39元/股。

主要观点

1. 盈利能力改善与财务压力减轻

• Q3盈利显著提升：公司第三季度归母净利润达到2.89亿元，同比增长87.05%，主要受益于盈利能力的改善和财务费用的大幅下降。
• 毛利率提升：Q3综合毛利率为15.67%，同比提升1.49个百分点，环比提升5.05个百分点，显示公司运营效率提高。
• 财务费用下降：Q3财务费用同比下降96.47%，达到-1.56亿元，主要由于借款减少，负债结构优化，公司资产负债率降至49.87%，同比下降13.60个百分点。

2. 行业周期与糖价预期

• 全球与国内糖价处于下行周期：预计2019年将到达周期底部，全球糖产量连续三年增长，库销比上升，糖价下行。
• 周期拐点预期：在全球气候正常的情况下，预计2019年糖价将出现回暖，对国内糖价形成支撑。
• 国内糖价周期底形成：预计2019年国内糖价将见底，糖价下行空间有限。

3. 公司糖业扩张进展顺利

• 在建工程增长显著：报告期末在建工程余额同比增加292.15%，显示公司在糖业务上的持续投入。
• 长期成长预期：随着行业周期底部显现，公司业绩成长预期明确，盈利能力有望进一步改善。

4. 番茄业务整合进展

• 股权转让进行中：中粮番茄拟转让的66.67%股权已全部摘牌，尚在办理工商变更手续。
• 投资收益形成：累计在母公司账面形成投资收益928.56万元，合并报表层面上形成10670.48万元。
• 行业复苏预期：番茄酱价格低迷导致加工番茄产量缩减，预计2019年行业供需形势将好转。

5. 定增获批，用于糖业技术升级

• 定增方案获批：公司非公开发行股票方案获得中国证监会批准，拟发行不超过4.10亿股，募集资金不超过6.54亿元。
• 资金用途：主要用于甘蔗糖技术升级改造、糖料基地建设及其他糖业技术升级项目，以增强公司糖业竞争力。

关键信息

盈利预测

资产负债率变化

未来增长点

• 国内市场渗透：国内番茄制品市场潜力大，人均消费低，公司作为龙头有望受益。
• 深加工延伸：向下游深加工制品延伸，提高产品附加值，增强盈利能力。

风险提示

• 产品价格波动风险：糖价和番茄酱价格波动可能影响公司业绩。
• 自然灾害和极端气候风险：可能影响糖料作物产量和质量。
• 政策变动风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 定增及募投项目相关风险：项目实施可能存在不确定性。

结论

维持“增持”评级，认为公司盈利能力改善、财务压力减轻、糖业扩张和番茄业务整合将推动公司业绩持续增长，未来成长性明确。