20260711-申万宏源-_申万宏源策略_一周回顾展望_调整已至尾声_新一轮上涨缓图之_8页_2mb

申万宏源策略 | 一周回顾展望总结

一、调整波段已进入尾声

当前市场调整波段已接近尾声，其结构趋于完备，主要体现在以下几点：

• 调整节奏与方向：5-6月非科技方向率先调整，6-7月科技赛道后调整，反映资金面分化明显。
• 资金面分化：出现“三层分化”现象，包括全球资金回流美股、科技赛道资金流入、行业ETF资金被科技单赛道产品虹吸。
• 动量效应收缩：科技赛道动量惯性被破坏，前期超跌反弹方向回落至低位，活跃资金开始定价市场调整。
• 调整底部临近：科技赛道持仓浮盈回落至低位，可能接近盈亏平衡点，资金集中流出的调整已接近底部。
• 关注点：国内存储龙头上市可能带来资金分化，影响调整波段的收尾。

二、新一轮上涨需徐徐图之

科技赛道行情进入调整阶段，需等待新的产业催化才能重启上涨：

• 行情分段节点：2025年11月中旬的算力通胀波段已演绎充分，短期资金供需惯性被打破，行情节奏可能放缓。
• 上涨前提：新一轮上涨需以产业趋势的重大催化为前提，而非延续原有线索。
• 三个理由：
  1. 电子行业持仓浮盈转负的节点多次出现，均与行情分段相关。
  2. 算力通胀行情深度与广度趋于饱和，新增技术路线变革难度增加，弹性下降。
  3. 资金面二阶导转负，科技赛道正循环需时间恢复，需新增催化支持。

三、中期结构推演不变

AI产业趋势仍是大波段行情的核心驱动力，未来市场结构将呈现更多元化上涨：

• AI主战场地位不变：AI产业趋势仍为大波段行情的核心。
• 科技赛道领涨：科技赛道将继续领涨，但上涨结构将更加百花齐放。
• 重点方向：
  • 券商：作为“低PB、高ROE”一级行业，具备长期上涨潜力，短期波折后有望重启。
  • 工业金属与基础化工：好于贵金属，顺周期属性较强。
  • 出口/出海链与新消费：需等待美伊冲突缓解及消费IPO重启、新基金批文落地。

四、ETF表现与市场情绪

ETF市场表现

市场情绪指标

五、风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 国内经济复苏不及预期

六、总结

当前市场调整波段接近尾声，科技赛道动量效应收缩，需等待新催化以重启上涨。中期来看，AI产业趋势仍是大波段行情的主战场，科技赛道继续领涨的同时，市场结构将更加多元化。券商、工业金属、基础化工、出口/出海链及新消费为中期重点方向。ETF市场整体情绪收缩，部分行业如医药、传媒、消费等仍保持一定扩散。市场仍需关注政策与产业催化，以判断新一轮上涨的启动时机。