> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 申万宏源策略 | 一周回顾展望总结 ## 一、调整波段已进入尾声 当前市场调整波段已接近尾声，其结构趋于完备，主要体现在以下几点： - **调整节奏与方向**：5-6月非科技方向率先调整，6-7月科技赛道后调整，反映资金面分化明显。 - **资金面分化**：出现“三层分化”现象，包括全球资金回流美股、科技赛道资金流入、行业ETF资金被科技单赛道产品虹吸。 - **动量效应收缩**：科技赛道动量惯性被破坏，前期超跌反弹方向回落至低位，活跃资金开始定价市场调整。 - **调整底部临近**：科技赛道持仓浮盈回落至低位，可能接近盈亏平衡点，资金集中流出的调整已接近底部。 - **关注点**：国内存储龙头上市可能带来资金分化，影响调整波段的收尾。 ## 二、新一轮上涨需徐徐图之 科技赛道行情进入调整阶段，需等待新的产业催化才能重启上涨： - **行情分段节点**：2025年11月中旬的算力通胀波段已演绎充分，短期资金供需惯性被打破，行情节奏可能放缓。 - **上涨前提**：新一轮上涨需以产业趋势的重大催化为前提，而非延续原有线索。 - **三个理由**： 1. 电子行业持仓浮盈转负的节点多次出现，均与行情分段相关。 2. 算力通胀行情深度与广度趋于饱和，新增技术路线变革难度增加，弹性下降。 3. 资金面二阶导转负，科技赛道正循环需时间恢复，需新增催化支持。 ## 三、中期结构推演不变 AI产业趋势仍是大波段行情的核心驱动力，未来市场结构将呈现更多元化上涨： - **AI主战场地位不变**：AI产业趋势仍为大波段行情的核心。 - **科技赛道领涨**：科技赛道将继续领涨，但上涨结构将更加百花齐放。 - **重点方向**： - **券商**：作为“低PB、高ROE”一级行业，具备长期上涨潜力，短期波折后有望重启。 - **工业金属与基础化工**：好于贵金属，顺周期属性较强。 - **出口/出海链与新消费**：需等待美伊冲突缓解及消费IPO重启、新基金批文落地。 ## 四、ETF表现与市场情绪 ### ETF市场表现 | ETF类型 | 代码 | 简称 | 最新份额（亿份） | 份额变化（5日） | 份额变化（年） | 涨跌幅（5日） | 涨跌幅（年） | 折溢价率 | 近一周净值走势 | |--------|------|------|------------------|------------------|----------------|----------------|----------------|----------|----------------| | 计算机 | 515400.OF | 富国中证大数据产业ETF | 18.14 | 23.1 | 50.4 | 1.8 | 0.9 | 0.40 | - | | 计算机 | 516510.OF | 易方达中证云计算与大数据ETF | 16.34 | 12.5 | 58.2 | 7.0 | 7.8 | 0.36 | - | | 主题 | 159819.OF | 易方达中证人工智能ETF | 110.55 | -0.6 | -22.3 | 3.5 | 38.0 | -0.07 | - | | 电子 | 159995.OF | 华夏国证半导体芯片ETF | 223.26 | -0.9 | -23.4 | 1.8 | 75.3 | 1.23 | - | | 主题 | 560170.OF | 南方中证国新央企科技引领ETF | 2.41 | -10.4 | -81.4 | 1.6 | 39.7 | 0.60 | - | | 主题 | 510810.OF | 汇添富中证上海国企ETF | 60.59 | 0.0 | -16.3 | 0.9 | -10.4 | 0.23 | - | | 科技 | 159939.OF | 广发中证全指信息技术ETF | 7.94 | -3.4 | -44.5 | 0.0 | 51.0 | 2.04 | - | | 医药生物 | 159748.SZ | 富国中证沪港深创新药产业ETF | 17.70 | 2.0 | 134.8 | -0.3 | 4.1 | 0.46 | - | | 指数 | 510310.OF | 易方达沪深300ETF | 91.77 | 0.0 | -86.1 | -1.1 | 2.8 | 0.00 | - | | 指数 | 159919.OF | 嘉实沪深300ETF | 53.80 | -0.9 | -86.8 | -1.1 | 4.3 | 0.16 | - | | 指数 | 510300.OF | 华泰柏瑞沪深300ETF | 171.57 | 0.5 | -80.7 | -1.1 | 1.5 | 0.13 | - | | 指数 | 510330.OF | 华夏沪深300ETF | 75.78 | 0.4 | -84.0 | -1.1 | 4.3 | -0.02 | - | ### 市场情绪指标 | 行业 | 赚钱效应（按个数） | 比较（20260703） | 赚钱效应（按市值） | 比较（20260703） | 赚钱效应（按成交额） | 比较（20260703） | 状态 | |------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------| | 电子 | 50% | -11% | 73% | -4% | 85% | -4% | 全面收缩 | | 科创板 | 32% | -12% | 69% | -8% | 80% | -6% | 全面收缩 | | 非银金融 | 28% | -13% | 59% | -13% | 69% | -11% | 全面收缩 | | 沪深300 | 27% | 1% | 40% | 6% | 65% | 2% | 继续扩散 | | 机械设备 | 22% | -14% | 39% | -16% | 61% | -20% | 全面收缩 | | 中证500 | 22% | -9% | 34% | -12% | 57% | -12% | 全面收缩 | | 国证2000 | 17% | -9% | 29% | -14% | 49% | -16% | 全面收缩 | | 通信 | 16% | -7% | 61% | -14% | 60% | -22% | 全面收缩 | | 全部A股 | 16% | -7% | 36% | -2% | 56% | -8% | 全面收缩 | ## 五、风险提示 - 海外经济衰退超预期 - 国内经济复苏不及预期 ## 六、总结 当前市场调整波段接近尾声，科技赛道动量效应收缩，需等待新催化以重启上涨。中期来看，AI产业趋势仍是大波段行情的主战场，科技赛道继续领涨的同时，市场结构将更加多元化。券商、工业金属、基础化工、出口/出海链及新消费为中期重点方向。ETF市场整体情绪收缩，部分行业如医药、传媒、消费等仍保持一定扩散。市场仍需关注政策与产业催化，以判断新一轮上涨的启动时机。 ```