20260704-申万宏源-_申万宏源策略_一周回顾展望_若资金惯性被打破_新一轮上涨将更百花齐放_8页_2mb

申万宏源策略一周回顾与展望总结

核心内容概述

申万宏源策略报告指出，当前科技赛道行情处于“拉锯期”，短期调整可能引发新一轮上涨，但市场结构将更加多元化。报告分析了资金面、基本面和市场情绪的变化，认为资金惯性若被打破，市场将出现更广泛的上涨机会。

主要观点

1. 资金面分化显著，科技赛道面临调整风险

• 资金面“三层分化”：

  • 美联储紧缩预期发酵后，资金回流美股，对其他市场形成虹吸效应。
  • 2026年1月中旬以来，行业ETF和科技赛道主动公募资金流入，而宽基ETF和传统权重股资金流出。
  • 2026Q2以来，科技赛道主动公募资金进一步虹吸行业ETF资金，导致市场微观结构不稳定。

• 短期风险：

  • 若“二阶导转负”扰动再出现，资金惯性可能被打破，引发科技短期超跌。
  • 本周AI算力链基本面分歧增加，海外科技下跌对A股形成调整压力。

2. 科技行情“拉锯期”延续

• 5-6月非科技方向率先调整，科技赛道在短期调整后，指数调整行情接近尾声。
• 2025年11月开启的算力通胀行情，细分领域挖掘充分，但中波段技术变革带来的新机会难度加大。
• 若短期资金惯性被打破，海外算力行情可能放缓，等待新的催化剂。

3. 下一轮上涨行情结构将更“百花齐放”

• 首选方向：

  • 券商：作为非银金融行业，具备“低PB、高ROE”特征，且关键机构持仓出清充分，盈利顺周期，创投与出海提供Alpha。
  • 出口/出海链：受益于美联储紧缩预期缓和，上涨阻力减小。
  • 新消费：需等待消费IPO重启和消费新基金批文落地。

• 其他潜在机会：

  • 消费板块（如食品饮料、家用电器、医药生物）在短期调整后，可能成为后续上涨的支撑点。
  • 创业板相对沪深300强势股占比上升，显示市场结构正在向更小盘股倾斜。

关键信息

市场情绪与ETF表现

• ETF资金流向：

  • 本周电子、通信、半导体材料设备等科技相关ETF持仓浮盈高位回落，部分进入全面收缩阶段。
  • 科创板、非银金融、医药生物、家用电器、社会服务、商贸零售、农林牧渔、美容护理、房地产等板块ETF仍处于继续扩散状态。

• 量化情绪指标：

  • 电子板块赚钱效应收缩明显，但仍有较高市值权重。
  • 创业板ETF整体表现优于沪深300，反映市场偏好向小盘股转移。

风险提示

• 海外经济衰退超预期。
• 国内经济复苏不及预期。

结论

当前科技赛道行情受资金面分化影响，处于“拉锯期”。若资金惯性被打破，市场可能进入调整后的新阶段，下一轮上涨行情或将更加多元化，券商、出口/出海链和新消费成为重点方向。投资者需关注催化剂的出现，以及市场情绪的变化，以把握结构性机会。