20231102-中航证券-协鑫能科-002015.SZ-业绩短期承压_关注公司_电储充算_一体化布局_4页_1mb

报告摘要

协鑫能科 (002015) 总结

核心内容

协鑫能科于2023年11月2日发布了第三季度业绩报告，整体表现呈现短期承压与长期布局加速并行的态势。公司以“电储充算”一体化为核心战略，推动新能源与数字科技的深度融合，强化在能源领域的综合服务能力。

主要观点

业绩表现：2023年前三季度实现营收85.93亿元，同比增长8.82%，归母净利润9.26亿元，同比增长40.42%。但Q3单季度归母净利润同比下滑54.10%，环比下降73.74%，主要受信用减值损失和投资收益减少影响。
毛利率与净利率：前三季度毛利率为17.51%，同比提升0.08个百分点；净利率为11.24%，同比提升2.66个百分点。Q3毛利率和净利率分别下滑0.03个百分点和4.60个百分点。
业务布局：公司热电联产业务基本盘稳固，装机容量达2921.90MW，其中燃机热电联产占主导地位。同时，通过并购协鑫新能源36个光伏电站，进一步扩大光伏资产规模，提升综合实力。
技术与创新：公司持续推进“光储充换售”一体化战略，与吉利、福田、宁德时代等企业合作拓展重点应用场景。在液冷超级快充领域，与华为合作开发超充站，并规划建设“超充之城”。
AI算力平台：协鑫智算苏州相城项目已正式投运，具备每秒一百万亿次的算力，未来计划在全球设立15个能源智算中心，总投资规模超百亿，助力公司打造国际竞争力。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为12.98亿元、15.10亿元、18.26亿元，对应PE分别为14.3X、12.3X、10.2X。

关键信息

财务数据与估值

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	113.14	106.83	124.76	133.89	148.46
归母净利润（亿元）	10.04	6.80	12.98	15.10	18.26
毛利率（%）	22.85	15.15	17.54	19.47	20.28
净利率（%）	11.20	6.10	10.00	10.90	11.90
市盈率（PE）	19.53	28.85	14.29	12.28	10.15
市净率（PB）	3.15	1.90	1.68	1.56	1.44
股息率（%）	1.8%	1.7%	3.2%	3.7%	4.4%

资产负债表（单位：亿元）

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
货币资金	30.46	37.69	33.94	24.72	15.17
流动资产总计	72.55	87.68	85.38	76.38	68.69
非流动资产合计	202.46	211.69	224.16	237.31	250.59
资产总计	275.02	299.37	309.54	313.69	319.28
负债合计	194.84	177.53	181.03	177.44	173.66
股东权益合计	80.17	121.84	128.50	136.25	145.62

风险提示

宏观经济下行
原材料价格波动
电动车政策变动
客户拓展不及预期
算力业务推进不及预期

总结

协鑫能科在2023年前三季度保持了良好的盈利增长，尽管Q3受信用减值和投资收益影响，净利润有所下滑，但公司通过技术改造和业务优化，有效提升了整体盈利能力。公司持续推进“电储充算”一体化战略，强化在新能源与数字科技领域的布局，提升市场竞争力。未来三年，公司计划在全球设立15个能源智算中心，进一步拓展“电力+储能+算力”三位一体业务模式，有望成为新的增长点。公司当前估值合理，维持“买入”评级，建议关注其长期发展潜力。

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