20240523-中航证券-协鑫能科-002015.SZ-主业基本盘稳固,光储充算一体化应用场景不断完善_4页_1020kb

协鑫能科 (002015) 总结

核心内容概述

协鑫能科在2023年及2024年一季度发布了其财务报告，显示公司面临短期业绩压力，但长期发展路径清晰，光储充算一体化布局持续推进，可再生能源占比稳步提升，未来盈利能力有望增强。

主要观点

• 业绩短期承压：2023年公司实现营收101.44亿元，同比下滑7.38%，归母净利润同比增长32.87%；2024年一季度营收同比下滑11.09%，归母净利润同比下滑39.58%。业绩波动主要由于光储充项目初期投入增加及投资收益下降。
• 主业基本盘稳定：公司持续优化资产结构，2023年转让多个化石能源发电项目股权，同时收购光伏项目。截至2024年一季度末，公司并网总装机容量达4215.27MW，其中可再生能源装机占比提升至51.74%。
• 光储充算一体化布局：公司不断拓展光储充应用场景，与华为合作建设液冷超充网络，苏州阳澄湖国际电竞馆超充站已开业。同时，算力业务稳步推进，苏州与上海智算中心相继投运，2024年一季度实现超千P算力资源投放。
• 未来增长预期：预计2024-2026年公司营收分别为128.19亿元、153.39亿元、182.76亿元，归母净利润分别为12.95亿元、16.04亿元、19.69亿元。公司利润有望稳步增长。
• 投资建议：当前股价对应市盈率11.7X、9.5X、7.7X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年106.83亿元，2023年101.44亿元，2024年预计128.19亿元。
• 归母净利润：2022年6.80亿元，2023年9.09亿元，2024年预计12.95亿元。
• 毛利率：从2022年的15.2%提升至2023年的21.7%，预计2024年保持稳定增长。
• 资产负债率：63.26%，显示公司仍处于较高负债状态。
• 市盈率（PE）：当前市盈率21.97X，预计2024年为11.7X，2025年为9.5X，2026年为7.7X。
• 市净率（PB）：当前市净率1.48X，预计2024年为1.3X，2025年为1.2X，2026年为1.0X。

光储充算业务进展

• 光伏业务：2023年新增发货334.6MW，新增并网179.5MW；2024年一季度新增开发426MW，新增建设160MW。
• 储能与充电业务：截至2024年3月31日，累计开发直流桩3483枪，累计投建932枪。
• 算力业务：2023年底苏州与上海智算中心相继投运，2024年一季度成功投运超千P算力资源，库存和在途算力储备充足。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料价格波动风险
• 电动车政策变动风险
• 客户拓展不及预期
• 算力业务推进不及预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）、中性（若行业增长与沪深300指数持平）、减持（若行业增长低于沪深300指数）

研究团队介绍

• 团队负责人：邹润芳，曾获新财富最佳分析师军工机械及机械行业第一名，团队在新能源、先进制造等领域有深厚产业资源。
• 研究助理：闫智，协助分析师完成研究报告。

联系信息

• 分析师：邹润芳、闫智、卢正羽
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系方式：
  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：010-59219558
  • 传真：010-59562637