20240923-银河期货-供应预期转变_原糖强势上行_25页_1mb

原糖市场分析总结

近期原糖价格强势上行，主要由国际市场供应预期转变驱动。巴西和印度两大主产国的产量均面临潜在压力。巴西遭遇干旱与火灾，导致甘蔗压榨量下降、糖厂优先压榨抗旱品种，后期单产及品质受损风险加大。丰益国际下调巴西糖产预估，气象数据显示长期干旱使蔗区降雨仅为正常水平的65%，甘蔗纯度下降严重，加之8月底的大规模火灾进一步影响45万公顷蔗田，扰乱产糖计划。

印度北部过多降雨可能影响甘蔗产量，且政府延长出口限制不无可能，全球供应收紧预期增强。国际糖业组织（ISO）预测2024/25榨季全球糖短缺358万吨，显著高于前期295万吨的预估；而原糖与白糖的价差维持高位，显示国际市场供需分化状况未改。

国内方面，国产糖在8月销售节奏放缓，尽管前期销量较好，但库存同比大幅上升。进口糖在三季度放量明显，8月单月进口达77万吨，远超去年同期，带动国内供应宽松。然而，在国际市场糖价持续高涨的背景下，郑糖亦出现连续上行，短期内维持震荡偏强走势。

需求端表现平淡，国内终端消费如乳制品与饮料产量环比减少，恢复缓慢。但国产成品糖月度产量却同比大增，形成供需矛盾。国际价格强势对国内形成支撑，短期郑糖虽偏弱于原糖，但仍可能跟随外盘偏强运行。

综合来看，国际供应风险与国内进口压力构成当下主要矛盾。短期内，天气因素扰动原糖走势，但需警惕国内替代品进口增加（如糖浆进口已超预期）对市场的分流效应。交易策略建议部分持有前期多单，谨慎操作，中长期仍需关注产量数据与政策动向。