中东突变_大类资产如何演绎_13页_1mb

中东突变，大类资产如何演绎总结

核心内容概述

2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发起“先发制人”军事打击，随后伊朗宣布将对以色列及美国在中东的军事基地实施“毁灭性打击”，中东地缘冲突全面升级并扩散。此次冲突引发市场对各类资产价格的广泛关注，分析显示“战争时长”是影响资产走势的关键变量。

主要观点

1. 资产价格走势规律：“涨在预期，卖在现实”

• 冲突初期，市场对战争的预期往往推动资产价格上扬，尤其是原油、黄金和白银。
• 随着战争实际发生，资产价格通常会因风险释放而回调，市场情绪趋于理性。
• 债市对地缘冲突的反应相对滞后，主要通过股市情绪传导。

2. 不同资产对冲突的敏感度排序

• 原油：对地缘冲突最敏感，价格波动最大。
• 股市：美股对战争的反应相对温和，而A股在冲突初期受冲击较大。
• 金银：黄金在冲突前或初期上涨，但战争爆发后通常下跌；白银走势类似，但幅度更小。
• 债市：国内债市受地缘冲突影响较小，更多受国内政策与经济基本面影响。

关键信息分析

1. 2025年6月伊以冲突回顾

• 冲突背景：以核问题为核心矛盾，双方通过代理人战争升级至直接军事冲突。
• 冲突过程：6月13日冲突爆发，6月23日达成停火协议，冲突持续12天。
• 资产表现：
  • 原油：在冲突酝酿期上涨13%，爆发后短期脉冲上涨7.55%，随后因霍尔木兹海峡未被封锁而回落。
  • 黄金：战争前上涨3%，爆发后持续回落，最终因停火消息下跌1.14%。
  • 白银：表现相对平淡，涨幅小于黄金。
  • 股市：美股小幅下跌，A股在冲突初期调整，后期反弹。
  • 债市：国内债市反应较弱，主要受股市情绪影响。

2. 2003年伊拉克战争回顾

• 冲突背景：以美国推翻萨达姆政权为核心，战争由“911”事件引发。
• 冲突过程：战争初期为“闪电战”，后演变为“拉锯战”。
• 资产表现：
  • 原油：战前充分定价，开战后迅速回调，后期因战事胶着出现波动。
  • 黄金与白银：呈现“买预期、卖事实”的特征，战前上涨，开战后下跌。
  • 股市：美股先跌后涨，A股在战争初期承压，后期因持久战预期反弹。
  • 债市：收益率先跌后涨，主要受通胀预期影响。

3. 本轮美伊冲突走向与资产展望

• 冲突发起方：美国与以色列主动发起，伊朗进行反击。
• 冲突烈度：伊朗反击强度高于2025年12月战争。
• 冲突走向：
  • 基准情景：伊朗内部稳定，冲突局限于国内，霍尔木兹海峡可能被封锁，推动油价上涨。
  • 极端情景：伊朗强硬派主导，冲突升级为长期拉锯战，对油价、贵金属和股市影响较大。
• 资产预期：
  • 原油：若霍尔木兹海峡被封锁，WTI可能上涨10%-20%；若冲突迅速结束，可能重现“脉冲-回吐”行情。
  • 黄金与白银：受避险逻辑支撑，价格有望上涨，但若冲突缓解，回调风险增加。
  • 股市：短期受扰动，但牛市格局未被颠覆，A股具备较强修复能力。
  • 债市：若油价持续上涨，可能对债市形成一定压制，但主要关注点仍在国内政策与经济基本面。

风险提示

• 中东地缘政治风险升级。
• 美国经济、就业和通胀走势超预期。
• 美联储货币政策超预期调整。
• 国内财政政策可能因经济或海外政策变化出现超预期调整。

评级及分析师信息

• 分析师：刘郁、谢瑞鸿、黄思源、洪青青
• 邮箱：liuyu9@hx168.com.cn、xierh@hx168.com.cn、huangsy1@hx168.com.cn、hongqq@hx168.com.cn
• SAC NO：S1120524030003、S1120525020005

正文目录与图表目录

• 正文目录：

  1. 2025年6月伊以冲突
  2. 2003年伊拉克战争
  3. 本轮美伊冲突走向与资产展望
  4. 风险提示

• 图表目录：

  • 图1：2025年6月伊以冲突前后金银油资产表现
  • 图2：2003年伊拉克战争前后金银油资产表现

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