20220801-华融期货-国债日评_7月PMI低于预期_景气水平有所回落_4页_210kb

国债市场分析总结

核心内容概述

本文档主要分析了2022年8月1日国债市场的情况，结合7月制造业PMI、主要期限国债利率与回购利率的变化，以及中美经济基本面的对比，对当前国债市场走势进行了评估，并对未来市场走势进行了展望。

主要观点

1. 国内经济景气水平有所回落

• 制造业PMI：7月制造业PMI为49.0%，低于预期的50.4%，表明制造业产需疲软。
• 非制造业PMI：非制造业商务活动指数为53.8%，综合PMI产出指数为52.5%，虽连续两个月位于扩张区间，但整体经济景气水平有所回落。
• 经济复苏趋势：经济复苏曲线不再像6月那样陡峭，显示复苏动力减弱，外需不确定性增大，内需修复仍需时间。

2. 国债利率走势

• 国债利率：主要期限国债利率呈现上行趋势，1y、3y、5y、7y和10y分别为1.87%、2.34%、2.55%、2.76%和2.77%。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y利差分别为91bp、44bp、23bp、89bp和42bp，利差总体扩大。

3. 回购利率走势

• 回购利率：主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.09%、1.69%、1.75%、1.98%和1.91%。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d利差分别为82bp、22bp、15bp、90bp和30bp，利差总体收窄。

4. 美债收益率下跌

• 美债收益率集体下跌，3月期美债收益率跌4.12个基点报2.376%，2年期跌13.4个基点报2.874%，3年期跌15个基点报2.805%，5年期跌14.4个基点报2.705%，10年期跌11.1个基点报2.68%，30年期跌4.3个基点报3.027%。

国际经济基本面

1. 美国经济陷入技术性衰退

• GDP数据：美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，为连续第二季度萎缩，但幅度小于第一季度的1.6%。
• 核心PCE物价指数：环比涨幅放缓至4.4%，个人消费支出放缓至1%。
• 政策应对：美联储采取行动压低通胀，总统拜登表示经济增长放缓是可接受的。耶伦则强调，美国经济尚未陷入衰退，仍具备就业增长、家庭财务状况稳健等积极特征。

后市展望

1. 期债走势预期

• 短期趋势：8月期债有望维持上行趋势。
• 中长期展望：三季度经济环比修复的确定性较强，四季度外需压力可能使修复斜率放缓。

2. 政策与资金面影响

• 货币政策：受外部约束，货币政策难以大幅宽松。
• 财政政策：地产政策受“房住不炒”导向限制，基建仍为主要发力方向，增量财政政策可能相机出台。
• 资金利率：资金利率中枢可能逐步抬高，向政策利率靠拢。

3. 市场策略建议

• 交易性需求：建议维持中性。
• 空头套保：可关注基差回落后的建仓机会。
• 曲线策略：关注曲线做平机会。
• 基差博弈：基差仍处高位，多头可借助安全垫适度参与博弈。

关键信息汇总

总结

综上所述，当前国债市场受到国内经济景气水平回落与国际经济环境变化的双重影响，国债利率上行，利差扩大；回购利率下行，利差收窄。美债收益率集体下跌，显示市场对美国经济前景的担忧。展望未来，期债有望继续上行，但需关注政策与资金面的变化，以及市场情绪的波动。建议投资者保持中性策略，关注基差与曲线策略机会。