20240507-创元期货-油脂周周谈_乱花渐欲迷人眼_19页_1mb

棕榈油：减产预期证伪，高位回落

• 马来西亚2月产量超预期，产量环比下降57%，库存仍处低位，但减产因素已被市场耗尽。
• 印尼产量预计增产约120万吨，国内豆棕价差倒挂，国内棕榈油进口4-5月到港量有限，但远月买船增加，预计2季度末起供应逐渐宽松。
• 欧盟天气影响油菜籽生产有待验证，国内菜油进口压力依然存在。
• 原油高位对植物油价格提供支撑，褐氨酸反弹带动短期刚需。
• 棕榈油库存拐点预计在5月底显现，国内需求仍偏软，上涨空间有限。

豆油：大豆大量到港，宽松格局延续

• 中国3月大豆进口5541万吨，同比下降153%，1-3月累计进口下滑108%。
• 巴西大豆产量预估下调至14.9亿吨，同时出口高位持续，豆油压制供应预期。
• 阿根廷大豆产量产量大增超2700万吨，且其豆油生物柴油政策面临调整。

菜油：欧洲霜冻影响有待验证

• 欧盟油菜籽正处于灌浆期，低温可能影响单产，但进口主来源国澳大利亚占比较大。
• 中国进口菜籽延后到港，国内菜籽进口预计保持在20万吨/月，将导致菜油继续累库。

总结：油脂供应宽松，上方空间有限

• 原油支撑仍存，短期震荡行情。
• 棕橡胶从最强转向最弱，菜油受天气或政策影响或领涨。
• 豆油供应宽松，国内库存回升，建议观望。
• 定向交易方面：棕9-1反套操作窗口将逐步关闭，菜棕、豆棕价差将持续走扩，风险加大。