固定收益点评：“爆炒”转债迷人眼，拨开云雾挑个券-20201025-广发证券-16页

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了近期可转换公司债券（转债）市场的异常交易现象，指出当前炒作行为相较于以往更为“纯粹”，主要表现为脱离正股的估值拉伸。同时，报告对监管措施、市场影响、投资策略及风险提示进行了深入探讨。

主要观点

• 炒作行为特征：本轮异常交易中，炒作品种主要表现为脱离正股的估值拉伸，与此前正股推动的炒作行为相比，投机性更强。
• 炒作影响：异常交易对常规转债估值产生了溢出效应，导致各价位转债估值在炒作高峰时出现大幅拉伸，但随着行情降温，部分估值已回归。
• 监管措施：证监会发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》，完善信息披露、明确转债性质、加强交易监控，有助于规范市场行为，抑制投机炒作。
• 投资策略：建议从行业景气度、三季报业绩和转债绝对价格&估值角度筛选投资标的，关注低价转债及行业龙头在回调时的配置机会。

关键信息

一、炒作交易特征

• 炒作品种表现：本轮炒作中，炒作品种成交额远高于此前几轮，且主要脱离正股走势。
• 深交所主导：超过80%的炒作品种来自深交所，且部分品种因信息披露规则宽松而成为炒作目标。
• 价格波动：部分炒作品种在炒作高峰时估值达到100%以上溢价，随后出现大幅回调。

二、炒作对市场的影响

• 估值溢出效应：除炒作品种外，其他转债也出现短暂估值拉伸，但部分低平价品种估值仍高于历史水平。
• 估值回归：周五炒作降温后，部分高平价品种估值回落，但整体仍高于历史平均水平。

三、监管政策变化

• 信息披露机制：要求发行人公告强赎条款执行情况，防止信息不对称引发炒作。
• 转债性质认定：明确将转债纳入“其他具有股权性质的证券”，可能影响原股东优先认购的锁定期。
• 交易监控加强：建立跨正股与转债的监测机制，制定异常波动指标，采取临时停牌等措施。

四、投资建议

• 低价品种关注：对于绝对价格在130元以内的品种，建议关注雅化转债、赣锋转2、城地转债等。
• 环保行业机会：瀚蓝转债、维尔转债等受行业事件影响的品种，若价格进一步下行，具有配置价值。
• 高价龙头品种：歌尔转债、安20转债、隆20转债、赣锋转债、瀚蓝转债等，若出现回调机会，应重点关注。
• 新券关注：鸿路转债等新券受价格限制较少，关注价值较高。

五、风险提示

• 炒作进一步升温：市场仍存在炒作升温的可能性。
• 外部因素影响：美国大选和海外疫情等外部因素可能出现超预期发展，影响市场走势。

附录：爆炒转债列表

联系方式

• 分析师：刘郁、田乐蒙
• 联系方式：
  • 刘郁：021-38003556，shliuyu@gf.com.cn
  • 田乐蒙：021-38003552，tianlemeng@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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