20250811-中泰国际证券-2025年8月港股市场策略展望_市场高位整固_β普涨转向α掘金_24页_3mb

2025年8月港股市场策略展望总结

一、市场表现

• 本月表现：港股7月经历强势上涨，恒生指数7月收涨2.9%创三年半新高，恒生科指、国企指数及香港中资企业指数分别上升2.8%、2.4%和4.9%。成交量同步放大，港交所日均成交额突破2，629亿港元。
• 结构分化：医疗保健指数飙涨22.8%，核心驱动为创新药BD大单落地；工业指数攀升9.9%，体现“反内卷”供给侧改革对盈利修复的提振。
• 外资与南下资金：截至8月1日，南向资金年内累计净流入8，790亿港元，超2024全年总量；外资以被动型基金为主，累计净流入147.8亿美元。

二、宏观经济与政策

• 中国经济：2025年上半年GDP同比增长5.3%（二季度5.2%），但名义GDP增速仅3.9%、平减指数连续九季为负。制造业PMI仍在收缩区间，服务业PMI回落，经济复苏基础不稳固。
• 政策方向：下半年政策聚焦结构性改革，包括“反内卷”供给侧改革、基建投资（雅江水电工程）、全国性生育补贴等，强调精准刺激与避免强总量刺激。7月政治局会议重申稳中求进工作总基调，强调政策连续性与灵活性。

三、全球与地缘政治

• 风险偏好回暖：特朗普政府“对等关税”框架基本落地，多数国家关税政策生效，贸易不确定性下降，带动市场风险偏好回升。但加拿大、墨西哥及中美谈判仍存变数，地缘政治摩擦延续“技术换资源”特征。
• 美联储政策：美联储降息预期升温，9月启动降息概率接近90%。市场预期未来将加强流动性宽松，但需关注美债供给冲击及美元反弹风险。

四、港股估值与展望

• 估值修复到位：恒生指数预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处于历史低位，AH溢价指数创新六年新低，短期估值扩张空间收窄。
• 市场切换：港股从β普涨转向α挖掘，需关注中报确定性主线。重点行业为生物医药、高端制造业、半导体、AI算力（自主可控方向）以及受益于“反内卷”、基建和生育补贴的周期行业（钢铁、水泥、煤炭）、公用事业龙头等。

五、投资建议

• 短期策略：把握8月回调窗口，聚焦政策受益与中报超预期的个股，适当配置科技成长板块。
• 风险提示：全球衰退风险、政策效果不及预期、地缘冲突恶化及流动性收缩可能引发市场波动。

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