2018-资金面系列专题之一_增量资金何处来__12页-1mb

投资策略专题总结：增量资金何处来？

核心内容

本报告聚焦于当前A股市场存量资金交易低迷的背景下，分析未来可能进入市场的四大增量资金来源，包括公募基金、保险资金、海外资金和养老基金。通过对各资金来源的配置比例、历史趋势及未来预期进行评估，指出市场仍有较大资金流入潜力，同时提醒投资者关注相关风险。

主要观点

1. 公募基金：仍有加仓空间

• 当前仓位：截至2018年第二季度，主动偏股类基金的股票配置仓位为81.1%，较第一季度下降2.7%；7月份偏股型基金仓位进一步下降至79.9%。
• 历史对比：近三年主动偏股类基金的仓位均值为82.3%，表明未来仍有加仓空间。
• 调研结果：当前市场点位下，公募基金减仓意愿较低。
• 潜在增量：若仓位回升至82.3%，可能带来一定增量资金流入。

2. 保险资金：权益市场投资比例仍有提升空间

• 当前配置：截至2018年第一季度，保险资金投资于股票和基金的余额占资金运用余额的比例为13.4%，5月份回升至12.4%。
• 历史中枢：自2017年以来，保险资金入市比例中枢为12.8%，较2015-2016年的13.8%有所下降。
• 资金流入预期：若保险资金运用余额增速提升至10.0%，入市比例提升至12.5%，则可能带来约600亿元增量资金。
• 长期配置价值：保险资金作为稳健型资金，当前市场估值处于低位，是布局良机。

3. 海外资金：MSCI资金确定性流入，富时罗素纳入A股值得期待

• MSCI配置：2018年9月3日，MSCI新兴市场指数将按5%比例纳入A股，预计带来约76亿美元（530亿元人民币）资金流入。
• 历史规模：截至2017年底，跟踪MSCI指数的资金规模超过13.9万亿美元，其中新兴市场指数资金达1.9万亿美元。
• 富时罗素：富时罗素可能在2018年9月将A股纳入其旗舰指数，若A股权重超过MSCI，将带来更大规模的配置资金。
• 海外配置趋势：2015年以来，境外机构和个人配置A股的比重持续上升，目前占A股总市值的2.3%。

4. 养老基金：入市节奏加快

• 社保基金配置：截至2017年，社保基金股票配置比例为11.0%，相比OECD国家15.6%和非OECD国家17.9%仍有提升空间。
• 养老金入市：截至2018年6月底，已有14个省份与社保基金理事会签署委托投资合同，总金额达5850亿元，其中3716.5亿元已到账。
• 未来预期：若下半年养老金到账及FOF基金发行规模合计约2000亿元，股票配置比例提升至12%，则短期可能带来约240亿元增量资金。

关键信息

风险提示

• 资管新规影响：新规收紧可能导致部分险资退出市场，影响资金入市节奏。
• 海外事件冲击：包括新兴市场货币贬值、美联储加息、贸易摩擦等，可能影响海外资金流入。
• 政策推进不及预期：养老金入市政策可能因现实情况调整，影响最终配置比例。
• 估算偏差：文中估算基于历史数据及乐观情形，与实际情况可能存在偏差。

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