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东吴证券晨会纪要总结（2022-07-05）

宏观策略

大宗商品牛市接近尾声了吗？

• 核心观点：2022年二季度以来除能源外的大宗商品普遍下跌，表明本轮大宗商品牛市可能接近尾声。
• 价格走势：能源价格仍处于筑顶阶段，而基本金属和贵金属已出现明显下跌。
• 后周期特征：铜价先于油价见顶，被视为经济衰退的先行指标；油价则更多受供给面影响。
• 未来展望：预计下半年基本金属反弹空间有限，黄金有望在四季度先抑后扬，受益于美国经济衰退风险和地缘政治不确定性。
• 风险提示：疫情扩散、政策对冲力度不足、俄乌冲突加剧、欧美衰退提前到来。

固收金工

银微转债：半导体高新技术企业

• 发行信息：银微转债（118001.SH）于2022年7月4日开始网上申购，发行规模5亿元，债底估值73.87元，YTM为3.35%。
• 市场预期：预计上市首日价格在115.78~133.19元之间，中签率0.0012%。
• 公司概况：常州银河世纪微电子股份有限公司专注于半导体分立器件研发、生产和销售，具备IDM模式下的一体化经营能力。
• 财务表现：2016-2021年营收复合增速为40.10%，2021年营收6.10亿元，净利润1.41亿元，同比增长102.58%。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

微芯转债：原创新药领军企业

• 发行信息：微芯转债（118012.SH）于2022年7月5日开始网上申购，发行规模5亿元，债底估值73.93元，YTM为3.37%。
• 市场预期：预计上市首日价格在110.30~123.34元之间，中签率0.0016%。
• 公司概况：深圳微芯生物科技股份有限公司专注恶性肿瘤、糖尿病等原创新药研发，2016-2021年营收复合增速为33.29%。
• 财务表现：2021年营收4.30亿元，净利润0.22亿元，同比增长59.74%和-29.27%。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

绿色债券周度数据跟踪

• 发行情况：本周共发行绿色债券37只，合计711亿元，较上周增加657亿元。
• 发行主体：主要为中央及地方国有企业，发行期限以3Y及以上为主。
• 市场表现：本周绿色债券成交额约210亿元，3Y以下成交占比达51%。
• 行业分布：公用事业、工业、金融行业成交量最高，地域分布以北京、湖北、山东为主。
• 风险提示：Wind信息更新延迟、数据披露不全。

二级资本债周度数据跟踪

• 发行情况：本周发行二级资本债3只，合计38亿元，较上周增加9亿元。
• 市场表现：二级资本债成交量约1180亿元，较上周减少501亿元，折价成交占比高。
• 收益率变化：5Y、7Y、10Y二级资本债到期收益率分别变动-0.80BP、2.93BP、1.07BP。
• 风险提示：Wind信息更新延迟、数据披露不全。

行业分析

保险Ⅱ行业深度报告：车险综改回顾与展望

• 综改成效：阶段性目标达成，承保利润有望量价齐升，头部公司盈利稳定。
• 市场变化：中小公司赔付率上升，大公司通过聚焦品质实现低成本战略。
• 投资建议：推荐中国财险，其具备“强景气度、高票息、低风险”的类固收+属性。
• 风险提示：车险市场竞争加剧、费用率抬头、疫情反复、流动性恶化。

房地产行业跟踪周报

• 销售回暖：百强房企6月销售额同比降幅收窄，环比增长超60%，优于历史同期。
• 政策放松：上海等地放松落户政策，推动居民购房信心恢复。
• 投资建议：关注保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团（房地产开发）；新大正、招商积余、南都物业（物业管理）；我爱我家（房地产经纪）。
• 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期、销售不及预期、信用风险蔓延、疫情反复。

轻工制造行业跟踪周报

• 板块表现：轻工制造指数上涨1.67%，在28个行业中排名第15。
• 细分行业：家用轻工涨幅最大，造纸、包装印刷涨幅较小。
• 投资建议：推荐中顺洁柔、晨光文具；关注索菲亚、喜临门、欧派家居、顾家家居。
• 风险提示：原材料价格波动、中美贸易摩擦、下游需求偏弱。

电池回收再生周报

• 盈利情况：锂价企稳，钴、镍价格回落，废电池采购量上升，盈利能力稳定。
• 行业前景：电池回收具备成长性，报废量持续增长，行业红利显著。
• 投资建议：关注天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、格林美、南都电源等。
• 风险提示：锂电池装机不及预期、动力电池回收模式变化、金属价格下行、行业竞争加剧。

北交所双周报

• 政策支持：最高法院发布司法保障意见，助力北交所发展。
• 市场表现：北交所成交5.43亿股，成交金额56.42亿元，同比增长14.30%。
• 新股表现：泰德股份、优机股份上市，分别涨跌幅为0.00%、6.29%。
• 风险提示：宏观经济下行、流动性不足、业绩波动、公司退市风险。

建筑装饰行业跟踪周报

• 政策支持：国常会决定通过金融工具筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金。
• 市场展望：预计下半年基建投资加速，地产销售回暖，推动建材需求改善。
• 投资建议：关注鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中国电建、中国能建、精工钢构、森特股份、志特新材等。
• 风险提示：经济增速不及预期、政策执行力度不足、市场波动、流动性风险。

社会服务行业跟踪周报

• 政策宽松：防疫政策边际宽松，线下消费复苏可期。
• 市场表现：暑期出行有望加速回暖，酒店、旅游、餐饮等板块表现强劲。
• 投资建议：推荐九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、宋城演艺等。
• 风险提示：疫情反复、政策变化、竞争加剧、开店速度不及预期、食品安全风险。

建筑材料行业跟踪周报

• 市场表现：本周建筑材料板块涨4.36%，超额收益显著。
• 行业数据：水泥价格温和回升，玻璃价格下跌，玻纤价格走低。
• 投资建议：推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
• 风险提示：疫情和地产客户资金影响销量、成本挤压毛利率、半年报额外计提。

6月国内电动车销售亮眼，光伏产品价格普涨

• 行业表现：电气设备板块下跌2.47%，光伏板块上涨1.59%，新能源汽车下跌1.01%。
• 销售数据：6月国内电动车销售亮眼，欧洲主流七国合计销量9.2万辆，法国延长购车补贴至年底。
• 价格波动：锂价企稳，钴、镍价格回落，金属锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂等价格保持平稳。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、光伏政策不确定性、行业竞争加剧。

互联互通促两地资本市场共同发展，利好券商长期成长

• 政策影响：ETF纳入互联互通机制，为外资投资A股提供便捷渠道。
• 券商前景：政策暖风频吹，券商估值处于历史低位，有望修复。
• 投资建议：推荐东方财富、中信证券、中金公司、国联证券。
• 风险提示：宏观经济不及预期、市场交投活跃度下降、疫情控制不及预期、创新政策不及预期。

推荐个股及其他点评

• 酷特智能：服装定制量产领路人，推荐“中性”评级，预计22-24年净利润分别增长2.4%、16.1%、20.4%。
• 派能科技：欧洲户用储能超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级。
• 金钼股份：稀缺钼资源龙头，上调净利润预测，维持“买入”评级。
• 中国软件：发布openKylin操作系统，推荐“买入”评级，预计22-24年净利润增长2.14亿元、4.24亿元、7.06亿元。
• 风险提示：各公司均存在项目进展不及预期、违约等风险。