20220225-东吴证券-海泰新光-688677.SH-2021年业绩快报点评_汇兑损益影响表观增速_整机业务值得期待_3页_470kb

报告摘要

海泰新光发布2021年业绩快报，全年实现营业收入3.10亿元，同比增长12.53%；归母净利润1.18亿元，同比增长22.23%；扣非归母净利润9404万元，同比增长12.07%。整体业绩符合市场预期，但受到疫情反复和汇率波动的影响，实际增速略低于表观数据。

疫情与汇率影响：2021年国内和海外疫情反复，对公司经营活动造成一定影响；人民币兑美元汇率上涨导致海外业务收入和利润减少约1500万元。若加回汇兑损失，营业收入同比增长约18%。
业务增长预期：
- 医疗器械板块：2021年因疫情和高基数影响增速受限，预计接近10%；随着新一代荧光整机的推出，预计2022年增速将明显提升。
- 光学板块：2021年增速约为25%，2022年有望进一步提速。
自主品牌与整机代工布局：
- 2021年9月，公司推出1080P成像系统，正式进入自主品牌的荧光整机市场。
- 2022年1月，4K荧光成像系统获批，进一步增强市场竞争力。
- 国内荧光硬镜市场处于高速放量初期，公司作为全球荧光内窥镜巨头的唯一供应商，有望显著受益于国产替代和荧光渗透率提升。
- 公司与国药成立合资公司，同时与史赛克合作，拓展整机代工业务，分享国内市场增长红利。
财务预测调整：考虑到核心ODM业务有望提速，公司将2022-2023年归母净利润预测由1.69/2.2亿元上调至1.79/2.45亿元。当前市值对应2022-2023年PE分别为35倍和25倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括新品推广不及预期、汇兑损益波动等。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	275	310	496	657
同比增长率（%）	8.8%	12.5%	60.2%	32.4%
归母净利润（百万元）	96	118	179	245
同比增长率（%）	34.0%	22.2%	51.6%	37.5%
每股收益（元/股）	1.11	1.35	2.05	2.82
P/E（倍）	64.83	53.04	34.99	25.45

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	194	1,078	1,081	1,254
现金	83	946	852	1,022
应收账款	47	43	101	90
存货	46	70	107	120
其他流动资产	18	18	22	22
非流动资产	223	248	396	461
长期股权投资	0	5	6	13
固定资产	111	131	203	256
在建工程	69	68	140	141
无形资产	32	35	37	41
其他非流动资产	10	10	10	10
资产总计	417	1,327	1,477	1,715

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动负债	78	119	126	157
短期借款	30	30	30	30
应付账款	22	23	46	43
其他流动负债	26	66	51	84
非流动负债	19	17	17	14
长期借款	19	16	17	14
其他非流动负债	0	0	0	0
负债合计	98	136	144	171
少数股东权益	4	5	4	3
归属母公司股东权益	315	1,186	1,330	1,540

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	115	139	79	262
投资活动现金流	-89	-30	-160	-75
筹资活动现金流	1	754	-14	-17
现金净增加额	25	863	-95	170
折旧和摊销	9	8	12	16
资本开支	69	20	147	58
营运资本变动	1	17	-92	27

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	275	310	496	657
营业成本	100	118	178	229
营业税金及附加	3	4	6	8
营业费用	5	8	33	37
管理费用	57	67	107	141
研发费用	31	36	57	76
财务费用	5	0	-19	-21
资产减值损失	2	4	5	6
投资净收益	-1	4	-1	6
其他收益	11	20	20	20
营业利润	111	134	206	283
利润总额	111	133	206	283
所得税	15	15	28	38
归属母公司净利润	96	118	179	245
EBIT（百万元）	112	120	181	257
EBITDA（百万元）	121	129	193	273