20211028-东吴证券-海泰新光-688677.SH-2021年三季报点评_业绩符合我们预期_布局整机系统打开中长期成长空间_3页_460kb

报告摘要

海泰新光在2021年前三季度实现了营业收入2.2亿元，同比增长9.7%；归母净利润9172万元，同比增长21.6%；扣非后归母净利润7112万元，同比增长10.6%。整体业绩符合市场预期，展现出良好的增长态势。

Q3单季度表现强劲：公司第三季度营收和净利润均实现显著增长，营收同比增长29.5%，归母净利润同比增长30.2%，扣非后归母净利润同比增长52.6%。
费用结构变化明显：销售费用同比增长154.1%，销售费用率上升3.3个百分点，主要由于医用内窥镜销售增加；管理费用率略有下降，研发费用率上升2.75个百分点，研发费用同比增长41.7%。
经营性现金流稳定增长：公司前三季度实现经营性现金流7807万元，同比增长12.9%，显示出良好的运营能力。
产品布局持续推进：医用内窥镜器械产品发货显著增加，销售收入占比达77.19%。同时，公司在光学业务方面有所调整，预计受到海外订单减少的影响，光学业务收入单季度下降约18%。
研发项目进展顺利：公司十余项研发项目有序推进，包括4K超高清荧光胸腔镜正在进行注册检验，关节镜、宫腔镜已完成首样生产。1080P荧光成像系统已获批，4K荧光成像系统预计年底获批，将充分受益于国内荧光内窥镜行业高景气度。
盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预测为1.24/1.69/2.2亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为65倍、48倍、37倍，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	275	338	464	619
同比增长率(%)	8.8%	22.9%	37.2%	33.4%
归母净利润（百万元）	96	124	169	220
同比增长率(%)	34.0%	28.6%	36.2%	30.4%
每股收益(元/股)	1.11	1.42	1.94	2.53
P/E(倍)	83.75	65.12	47.81	36.65

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	-	-	-	-
销售净利率(%)	35.0%	36.6%	36.4%	35.6%
资产负债率(%)	23.4%	10.8%	8.9%	10.5%
ROE(%)	30.0%	10.3%	12.7%	14.5%

全球荧光内窥镜市场：2019年全球荧光硬镜市场规模达13.1亿美元，预计2024年将增长至38.7亿美元，年复合增长率24.3%。
中国市场潜力：2019年中国硬镜市场规模为65.3亿元，其中荧光硬镜市场仅1.1亿元，预计2024年荧光硬镜市场规模将达35.2亿元，占硬镜市场比重提升至32%。