20220425-西部证券-海泰新光-688677.SH-2021年年报及2022年一季报点评_业绩符合预期_整机系统有望带来业绩增量_6页_303kb

报告摘要

海泰新光 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

海泰新光（688677.SH）2021年年报及2022年一季报显示，公司业绩表现稳健，符合市场预期。2021年实现营业收入3.10亿元，同比增长12.53%，归母净利润1.18亿元，同比增长22.19%。2022年第一季度营业收入0.93亿元，同比增长39.21%，归母净利润3579.20万元，同比增长36.98%。公司通过持续的研发投入与产品创新，逐步构建起内窥镜整机系统，增强了市场竞争力。

主要观点

业绩表现稳健：公司2021年和2022年Q1的营收和净利润均实现同比增长，且整体业绩符合市场预期。
费用结构变化：公司管理费用率和销售费用率有所提升，而财务费用率下降，研发费用率显著上升，反映公司加大研发投入。
净利率持续提升：尽管毛利率略有下降，但净利率持续上升，显示公司盈利能力增强。
产品结构优化：公司已获得内窥镜冷光源B600和4K超高清荧光摄像系统的注册和生产许可，结合已有产品形成完整的自主品牌内窥镜整机系统，提升产品附加值。
市场前景广阔：自主品牌内窥镜整机系统有望改善国内中低端产品集中、依赖进口的现状，进一步拓展国内市场，增强竞争优势。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计未来三年每股收益（EPS）分别为2.00元、2.83元和3.95元，体现出对公司长期增长的信心。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	275	310	449	635	877
归母净利润（百万元）	96	118	174	246	344
EPS（元）	1.11	1.35	2.00	2.83	3.95
P/E	65.5	53.6	36.3	25.6	18.4
P/B	15.0	5.8	5.2	4.5	3.7

费用率变化

管理费用率：从10.99%（2021）提升至10.99%（2021）。
销售费用率：从3.34%（2021）提升至3.34%（2021）。
财务费用率：从-0.26%（2021）下降至-0.26%（2021）。
研发费用率：从13.35%（2021）提升至13.35%（2021）。

毛利率与净利率趋势

毛利率：从63.49%（2021）略有下降，但预计未来三年将逐步提升至70.1%（2024E）。
净利率：从37.83%（2021）持续上升，预计未来三年将保持增长趋势。

业务结构分析

医用内窥镜器械业务：占主营业务收入73.55%（2021），同比增长12.57%。
光学产品业务：占主营业务收入26.45%（2021），同比增长13.42%。
ODM业务：占总收入69.18%（2021），OEM业务占24.50%，自主品牌产品占6.33%，同比增长66.00%。

资产负债表预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物（百万元）	83	723	1,048	1,483	2,047
流动资产合计（百万元）	194	861	1,242	1,747	2,404
资产总计（百万元）	417	1,182	1,630	2,215	2,966
流动负债合计（百万元）	78	68	391	779	1,236
负债合计（百万元）	98	87	410	798	1,255
股东权益（百万元）	320	1,095	1,220	1,417	1,711

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	36.0%	16.7%	15.1%	18.7%	22.0%
毛利率	63.7%	63.5%	66.0%	68.5%	70.1%
营业利润率	40.3%	43.3%	43.8%	43.9%	44.3%
销售净利率	34.9%	37.8%	38.5%	38.6%	39.0%
营业收入增长率	8.8%	12.5%	45.0%	41.4%	38.1%
营业利润增长率	29.3%	20.7%	46.6%	41.8%	39.5%
归母净利润增长率	28.1%	22.2%	47.5%	41.8%	39.5%
资产负债率	23.4%	7.4%	25.2%	36.0%	42.3%
流动比率	2.49	3.17	3.17	2.24	1.95
速动比率	1.89	11.69	2.94	2.09	1.82

风险提示

行业竞争加剧风险
新冠疫情发展不确定性风险
行业政策风险
研发不及预期风险
医疗事故风险

投资建议

评级：买入
理由：公司业绩稳健增长，产品结构优化，研发投入加大，整机系统业务成长性突出，有望改善国内内窥镜市场结构，增强公司竞争力。
EPS预测：未来三年每股收益预计为2.00元、2.83元、3.95元，体现公司良好的增长潜力。

总结

海泰新光2021年及2022年第一季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过持续的技术研发与产品创新，逐步构建起完整的自主品牌内窥镜整机系统，有望提升在国内市场的竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强，费用结构优化，未来三年增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。然而，公司仍需关注行业竞争、疫情发展、政策变化及研发风险等因素对未来发展的影响。

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